地产消费库存三周期共振，行业景气修复确定性增强全球手工具市场保持稳步增长态势，2017-2024 年年复合增长率达5.2%，美国作为核心市场占全球30%份额，其独特住房特征赋予手工具强消费品属性，为行业增长提供基础。当前美国工具行业正迎来地产、消费、库存三周期共振契机，多重积极因素叠加，景气度有望步入上行通道。1）地产周期层面，绝对水位处于底部区间，利率下行成为核心催化，带动房屋销售回暖进而拉动工具需求。美国30 年期抵押贷款利率与房屋销量高度负相关，当前联邦基金利率已开启下行周期，2025 年7-12 月累计降幅75 个基点，30 年期抵押贷款利率同步回落至6.09%。

    　　叠加就业市场压力，美联储后续有望继续降息，将逐步释放购房需求。地产回暖将直接传导至工具消费，带动工具消费回暖。2）消费周期层面，基本面持续改善筑牢需求根基。美国通胀已回归可控区间，2025 年12 月CPI 同比增长2.7%，物价压力缓解降低消费顾虑；居民收入增速跑赢通胀，12 月平均时薪同比增长3.76%，实际购买力稳步提升，叠加个人消费支出保持稳健增长，为工具消费复苏提供支撑。当前美国工具支出环比已止跌回升，下行趋势逐步企稳，复苏拐点有望显现。3）库存周期层面，去库进程有序推进，后续存在补库空间。美国三大主体库存同比降速且库销比平稳，未出现过度积压；工具行业已进入去库阶段。展望2026，行业有望切换至补库阶段，后续补库空间值得期待。随着地产周期在利率下行驱动下回暖、消费周期依托基本面改善复苏、库存周期步入补库阶段，三周期有望形成共振。

    　　巨星科技核心竞争力凸显，多重机遇驱动发展向好巨星科技的核心竞争优势持续强化，在关税扰动、消费趋势变化的行业背景下，凭借全球化产能布局、渠道与模式适配性及新品研发蓄力，实现份额提升与超额收益创造。关税政策的频繁变动成为手工具行业核心外部变量，而公司前瞻性搭建全球产能体系，在10 个国家布局23 个制造基地，依托“流浪工厂”计划灵活切换产能、探寻成本洼地，有效对冲关税风险，契合头部商超对供应商多产地布局的需求，助力市场份额提升，同时东南亚地区的成本优势未来还有望进一步降低公司生产端成本，增厚盈利空间。手工具行业渠道壁垒显著，商超为线下核心流通载体，而美国市场显现的“消费降级”趋势为ODM 厂商创造全新发展机遇，消费者对高性价比产品的偏好提升，推动商超自有品牌需求攀升，而商超存在工具品类SKU 整合的渠道痛点，公司高效整合上游产能与海量SKU，精准填补商超资源缺口，叠加创科实业终止相关工具业务带来的市场空白，公司订单获取能力与市占率提升确定性进一步增强。新品研发与品类拓展是公司创造行业超额收益的核心来源，过往多数时期公司美国业务收入增速持续领先行业，即便行业景气波动仍展现强抗周期韧性。电动工具作为高规模、高毛利赛道，有望成为公司第二成长曲线，2025 年公司接连斩获欧美大型零售商大额订单，实现海外产能落地与供应链协同突破，2025 年上半年电动工具收入同比高增56%。同时公司持续丰富产品矩阵，WORKPRO品牌拓展园林工具、发力电商赛道，Haushof 品牌布局智能家电与户外消费领域，多品类新品持续蓄力，为公司长期增长注入强劲动能。

    　　考虑到工具行业有望回暖及公司竞争力增强，我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润25.53 亿元、31.22 亿元、37.63 亿元，对应PE 分别为17、14、11X，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；2、国际贸易风险；3、行业竞争加剧；4、汇率及原材料价格波动风险；5、业绩预测假设不成立或不及预期。