竞争优势突出的工业金属管件企业。中南重工是目前国内最大的工业金属管件制造商，核心竞争优势在于：1）资质认证优势。管系产品己取得了国际八大船级社认证，正在申请核级管件制造许可证，旗下江阴化工机械有限公司己取得美国ASME设备设计、制造许可证。2)在石化、船舶等行业客户优势突出。公司是中国石油天然气集团公司一级供应网络成员单位、中国石油能源一号网会员单位、中国石化资源市场成员厂组织集中采购成员厂；先后与江苏扬子江船厂、上海船厂等船舶龙头企业签署长期合作框架协议。

    金属管件及压力容器行业有望持续增长。金属管件及压力容器都为石化、化工、船舶等行业配套，2011年国内金属压力容器市场规模达到675亿元，2009年金属管件行业市场规模为426亿元。目前行业总体集中度不高，未来市场将进一步向具备资金和技术优势的龙头企业集中。我们预计，“十二五”期间，行业年均增速不低于15%。

    公司未来发展的驱动因素。1）募投项目及并购获得的新产能得到释放：公司募投项目将新增16000吨管件法兰及管系产能，预计2012年将释放50%产能；同时公司于2011年并购江阴化工机械有限公司，有望于2012年释放约4亿元收入；2)下游行业大客户持续扩张：公司在石化船舶等行业具备稳定的大客户，优势短期内难以被取代，有望受益于下游扬子江船业、中石化等大客户在“十二五”期间的持续扩张。

    风险因素：1）下游行业波动导致公司业绩下降；2）募投项目产能释放进度低于预期；3）下游大客户需求低于预期。

    首次覆盖给予“买入”评级。我们预测公司2012-2014年EPS为0.56/0.78/0.95元，复合增长率51%。考虑到公司处于业绩的爆发期，未来三年业绩可能再超我们预期，予以估值溢价，给予2012年32倍PE，目标价为17.9元，首次覆盖给予“买入”评级。