投资要点：

   

    业绩低于预期。公司2012年1-6月实现营业收入3.69亿元，同比增长33.0%；实现归属上市公司股东的净利润0.49亿元，增长12.3%，在此前业绩预告区间的下限，低于我们及市场一致预期。公司并预计2012年1-9月归属上市公司股东净利润区间为0.59至0.77亿元，同比增长0%-30%。

   

    收入增长主要来自并购的压力容器业务。公司上半年收入较去年同期增长了0.92亿元，增速33%。由于产能受限，收入的增长主要来自去年收购的以压力容器为主要业务的江阴市化工机械有限公司上半年合并收入。下半年募投产能释放后，我们预计收入同比增长将提速。

   

    毛利率水平符合预期。公司上半年综合毛利率为28.6%，同比下降2个百分点。主要原因是毛利率相对较低的压力容器业务上半年收入增长较快，占比提升，从而导致总体毛利率有所下降，基本符合我们对全年毛利率的预期。

   

    募投项目进度延迟将影响全年业绩。此前我们判断，公司今年下半年募投产能释放，将显著提升业绩。但根据此次公告，项目将于9月份进入试生产、投产阶段，由此前公告披露的2012年6月30日推迟至今年9月1日，由此产能释放进度延缓将导致下半年业绩增速低于我们此前预期。

   

    风险因素：宏观经济波动导致市场需求下降风险；依赖主要供应商的风险；募投项目进度再度低于预期。

   

    下调目标价及盈利预测，维持“买入”投资评级。公司上半年业绩未达预期，此次中报显示募投项目达到可使用状态的日期又推迟了2个月，因此我们下调公司2012-2014年EPS预测至0.46/0.64/0.81元（此前为0.56/0.78/0.95元），CAGR为43%；后续将根据募投产能今年实际释放情况，再予以相应调整，暂时维持“买入”投资评级，目标价由17.9下调至14.6元。