事件:公司公告2013年Q3季报,Q3实现营业收入3.58亿元,同比增长134.33%,归属于上市公司股东的净利润1768万元,同比增长55.97%,实现基本每股收益0.07元,Q1-Q3实现营业收入10.01亿元,同比增长91.89%,归属于上市公司股东的净利润4453万元,同比下滑25.65%,实现基本每股收益0.18元,同比下滑25%。公司业绩略低于我们的预期。

    点评:

    下游需求仍未明显好转,募投项目产能释放进度受到影响。铜金属转口贸易实现营业收入5.54亿,贡献毛利润约200万元,是公司主营业务收入同比大幅增长的主要原因,扣除该因素的营业收入同比下滑14.15%,主营构成中占比较高的压力容器业务下滑明显,管件、法兰及管系等也因下游需求疲弱而有所下降,募投项目产能释放进度受到影响。

    主营产品销售毛利率维持稳定,存货增长较快,期间费用整体控制合理,经营性现金流情况有所好转。扣除铜金属转口贸易因素影响,主营产品销售毛利率28.8%与上年同期基本持平,报告期内,新增产能所需原材料增加,存货同比增长35.64%,除财务费用略有增长外,期间费用整体控制合理,由于公司加大货款催收力度,经营性现金流情况有所好转。

    主要推荐逻辑将逐步兑现,公司产能释放进度有望在四季度加速。我们的主要推荐逻辑在于新项目达产带来产能及生产效率的提升,公司将获得更大的市场份额,产能释放进度有望在四季度加速。根据公司在三季报中对2013年经营业绩的预测,我们小幅下调盈利预测,未来三年每股收益分别为0.22元(调整前0.25元)、0.3元(调整前0.34元)和0.41元(调整前0.50元),六个月目标区间8.0 -10.2元,维持“推荐”评级。

    风险提示。下游需求持续疲弱,募投项目达产后订单需求不足;海外市场开拓进度低于预期;原材料价格波动风险