“内部创设+外延并购+外部合作”实现大文化全产业链布局公司通过“内部创设+外延并购+外部合作”的方式，完成中南影业、中南音乐的设立，达成对大唐辉煌、千易志诚、新华先锋、值尚互动、极光网络的收购，同时与中影股份、芒果传媒、最淘科技（唱吧）建立深度合作关系，围绕打造“中南明星梦工厂”战略核心，完成“大文化”战略版图的布局。

    　　上游加码IP 文化企业，夯实IP 资源库

    　　2016年6月收购新华先锋，实现对上游IP 资源布局，获取IP 资源挖掘、运营、推广、回收能力。新华先锋已建立起由现象级作家、A类作家、B 类作家组成的庞大资源库，同时每年打造新兴年轻作家，资源储备丰富。

    　　下游书影游联动变现，提升整体变现能力

    　　1）游戏：2015年10月收购值尚互动进军手游市场，其负责发行且上线成功运营50 余款产品。2016年9月收购极光网络切入页游市场，2017年二季度开始并表，极光网络成功研发《混沌战域》、《武神赵子龙》等精品游戏。2）影视：公司2014年3月收购大唐辉煌，业绩稳定增长，书影游联动事半功倍。

    　　艺人经纪体系成型，反哺影视板块

    　　1）2015年4月收购千易志诚，旗下艺人贡献出多部口碑与商业表现俱佳的作品；2）艺人培训模式日渐成熟，2016年与一九零五共同设立“一九零五中南红影视培训国际学院”，2017年中南音乐与安徽卫视合作推出《耳畔中国》，展开偶像团体选拔；3）千易志诚与大唐辉煌多次合作，以艺人体系与影视板块相互促进初见成效。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.62/0.78/0.92元，当前股价分别对应同期20/ 16/ 13 倍PE，显著低于影视剧板块同期平均估值水平。参考行业可比公司估值水平，给予公司6 个月合理估值18.6元（对应17/18年30/24倍PE），首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策监管风险、并购整合不及预期风险、影视剧适销性风险等。