一、 事件概述

    公司发布2017年半年报:上半年实现营收6.36亿元,同比增长54.08%;归属于上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长191.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.30亿元,同比增长206.96%;基本每股收益0.16元。

    预计公司今年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.99-2.65亿元,同比增长50%-100%。

    二、 分析与判断

    文化娱乐产业链趋于完善,外延并表业绩高增长

    公司上半年文化娱乐业务收入4.23 亿元,同比增长128.17%,占营收比重67.34%;机械制造业务收入2.08 亿元,同比减少-7.70%,占营收比重23.66%;文化娱乐业务占比持续提高,制造业务完成划转。

    公司今年1-6 月净利润大幅提升的主因是公司2016 年下半年完成对新华先锋(报告期内净利润0.17 亿元)、值尚互动(报告期内净利润0.80 亿元)的并表,以及2017年4 月完成对极光网络(报告期内净利润0.23 亿元)的并表,共计增加销售收入2.47亿元,文化板块外延式加速成长。

    报告期内,公司影视板块子公司大唐辉煌收入1.58 亿元,同比减少-8.46%,净利润0.53 亿元,同比减少-14.48%;艺人经纪子公司千易志诚收入0.23 亿元,同比增长71.95%,净利润850 万元,同比增长133.15%;中南影业净利润-442 万元,亏损数额收窄。

    影视板块已投资片单丰富,行业知名度打开

    公司上半年影视业务收入1.72亿元,营收占比26.97%。报告期内公司投资拍摄了《别了拉斯维加斯》、《警犬来啦》、《橘子街的断货男》、《老男孩》、《笨蛋都到齐了》、《与青春有关的日子》、《地狱恋人》等重点剧目,正推动《摸金玦》、《雪覆沙》、《丛林兵王》、《女婿驾到》、《陌上云暮迟迟归》等重点项目的开发。公司投资的电影上半年上映的有:武侠题材《绣春刀·修罗战场》截止目前票房2.6亿元,豆瓣评分7.6分;建军90周年献礼影片《建军大业》,当前票房3.8亿元;喜剧电影《有完没完》,总票房0.37亿元。电视剧方面,《别了拉斯维加斯》、《警犬来啦》、《橘子街的断货男》等片有望下半年陆续确认收入。

    游戏板块发展迅速,后续将增强手游自研能力

    上半年游戏板块收入2.20 亿元,其中游戏推广业务收入1.91 亿元,来源为值尚互动收入,营收占比30%;网页游戏收入0.29 亿元,主要收入来源为极光网络,营收占比4.55%。公司主要运营项目有页游《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》、《九天封神》,手游《口袋妖怪复刻》、《决斗之城》、《小小三国》、《死神觉醒》等,其中《武神赵子龙》报告期末累计流水已超过6 亿元。正在研发也有项目《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》、《月光宝盒》将于下半年上线。极光网络将分别组建“页转手”游戏团队,及精品手游开发团队,公司游戏自研能力有望得到发展。

    版权运营及艺人经纪板块完善文化产业链,大文娱布局有望协同展开

    公司1-6月版权及艺人经纪板块分别收入0.28亿元及830万元,版权方面公司储备了《凤舞未央:吕雉传》、《轩辕玦》、《你不会消失》、《桃花债》等70余个已出版图书IP,《幸福可以等》和《诡案罪》已进行自主剧本开发;艺人经纪业务主要通过千易志诚和大唐辉煌展开,旗下一线艺人包括刘烨、黄轩、王珞丹、李小冉等,并持续吸纳潜力新人。公司未来有望通过上游版权运营及开发、影视制作、艺人经纪、影游联动等环节打通文娱全产业链。

    三、 盈利预测与投资建议

    预计公司17-19 年EPS 为0.57、0.65 和0.76 元,当前对应PE 为25X、22X、19X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017 年30~35 倍PE,对应未来6 个月合理股价为17.1元~19.95 元。

    四、 风险提示

    1、并购整合不达预期;2、行业竞争加剧。