投资要点

    事件:公司公布2016 年一季度预告,实现归属母公司净利润4800 万-5800 万,同比增长125%-172%。

    点评:

    公司业绩基本符合预期,高增长一方面来源于南京恒电军工通信业务于15 年12 月的并表,另一方面来源于合正电子车联网业务的持续爆发性增长。业务拆分上看,预计南京恒电贡献1500 万左右,合正电子贡献2500万左右,较2015 年一季度同比增长近100%。由于合正电子订单确认多在下半年,预期合正电子今年业绩增长50%以上,公司整体全年大概率能达到我们预期的2.6 亿元。

    合正电子的DA 智联系统是目前市场里极少能够实现汽车移动互联的车载终端,主要针对国产车以及合资企业的中端车型的前装市场。随着车联网在汽车内的应用逐渐广泛以及公司产品体验的优越性,前装客户已经拓广至包括东风本田、广州本田、大众、众泰等。2015 年底10 家客户,2016年有望达到15 家,在更多的新能源汽车市场获得更多的突破。并且合正将大力推广13.3 寸的大屏车机产品,计划16 年的13.3 寸屏产品做到总出货量的一半,价格较之前产品高50%以上。

    公司通过发行股份及现金支付方式收购南京恒电,进入军工通信领域。1、南京恒电在多种武器平台上与航空、电子、兵器等系统厂家建立了战略合作关系。2015-2017 年扣非后承诺利润分别为5000 万元、6000 万元和7200 万元,目前订单充裕,预计承诺大概率实现。

    2、南京恒电产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,产品竞争优势显著,与多家航空、电子、兵器等系统厂家建立了稳定的战略合作关系。完成此次收购后,子公司朗赛微波和南京恒电将在研发、渠道等多角度协同发展,公司军工业务实力迅速增强。

    行车记录仪整合资源力争突破,将成为公司未来3-5 年新的增长点,点滴平台锦上添花。公司计划围绕汽车做更广泛的布局,除了目前合正电子的车载终端,还在布局行车记录仪,研发的辅助驾驶系统或加载在行车记录仪上。另外,与点滴互联深度合作,通过汽车用品商城链接车主和汽车用品厂商,打造“人、车、生活”电商平台,计划16-17 年实现利润翻倍。

    盈利预测和估值:我们认为公司未来两年最大的看点是合正电子的DA 智联系统的持续爆发式增长以及并购南京恒电切入军工领域带来的想象空间。DA智联系统在前装市场加速进入国内主流厂商,目前国内同业优势明显。南京恒电的军工通信系统应用领域包括军机舰船,在手订单非常充裕,拥有领先的车联网系统+顶尖的军工通信技术。预计公司15-17 年EPS 分别为0.27 元、0.58 元、0.83 元,重申“增持”评级。

    风险提示:天线业务不及预期,车联网业务竞争加剧;军工订单不及预期;