报告摘要:

    业绩稳步增长,符合预期。2015 年公司实现营收9.10 亿元,同比增长72.98%,归属上市公司股东净利润1.21 亿元,同比增长151.63%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.20 亿元, 同比增长155.38%。EPS 为0.32 元,同比增长113.33%。2016 年第一季度实现营收2.65 亿元,同比增长37.90%,归属于上市公司股东净利润5422万元,同比增长 154.34%。

    通信天线业务稳定增长,合正电子并表增厚业绩。2015 年三大运营商对4G 网络建设的持续资本性投入带动公司通信业务平稳增长,收入同比增长21.04%。2014 年公司收购合正电子,当年6 月推出自主知识产权的车载智能DA 产品,稳步拓展市场,产品市场占有率不断提高,逐步占据车厂前装市场,盈利能力继续提升,2015 年实现收入4.01 亿元,净利润8148 万元,超额完成业绩承诺。我们预计2016年仍然将超额完成7500 万业绩承诺。

    并购南京恒电布局军工通信业务。公司2015 年完成南京恒电100%股权收购,开始布局军工微波通信领域。南京恒电的产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,多项产品通过军方设计定型批准,竞争优势明显,承诺 2015-2017 年净利润分别5000 万元、6000 万元、7200 万元,2015 年南京恒电实际实现营收1.44 亿元,净利润5994 万元,从2015 年12 月开始并表,预计2016 年仍将超额完成业绩承诺。

    投资建议及评级:公司将继续坚持实行通信产业军民两用、汽车电子车网互联的发展战略,采取内生式增长与外延式扩张并进的方法,实现公司各项业务稳步发展。我们看好公司未来发展,预计公司2016-2018 年归属母公司股东净利润分别为2.45 亿元、3.41 亿元、4.33亿元,EPS 分别为 0.55 元、0.76 元、0.96 元,汽车电子+军工通信带来公司业务质变,同时仍有外延并购预期,给予公司“增持”评级。

    风险提示:业绩承诺不达预期;车联网业务发展不达预期;外延式并购进展低于预期