事件：公司发布2016 年中报，公司营收实现50.97%的增长达到5.62 亿元，归属上市公司扣非后净利润达到1.26 亿元，增长162.44%，每股收益达到0.28 元，增长115.38%。公司业绩增长主要来自南京恒电并表和合正电子智能DA 产品爆发增长。

    车联网方向成功布局，成为公司重要增长点：公司旗下合正电子，以车载智能DA 产品为切入点进入车联网市场，目前客户包括东风日产、东风本田、广汽本田、广汽三菱、广汽乘用车、众泰汽车等前装车厂等。公司积极完善在车厂渠道的全产品线布局，打造“合正智造”的品牌，致力于车载智能设备的研发和生产，不仅对原有DA 智联系统更新换代，还包括研究开发汽车红外夜视系统、360 环视、3D 全息投影、ADAS 系统、舒适进入系统、车辆远程控制系统等各类汽车视觉技术及产品，不断强化公司在汽车电子、车载移动互联领域的业务布局。公司在汽车DA 产品业务增速超过60%，已经成为公司最重要的增长点。

    南京恒电完成业绩承诺应无悬念，军工业务提供超级护城河：

    2015 年4 月，公司通过发行股份购买资产的形式收购南京恒电100%的股权，其业务为主要面向军方客户的机载、舰载、弹载等多种武器平台上微波电路及其相关组件的设计、开发、生产与服务。随着电子对抗和雷达产品在现代战争中作用越来越显著，南京恒电订单数量得以持续增长，经估算军工业务营收和净利润增长均约为24%，2016 年上半年净利润接近3600万元。2015-2017 年，南京恒电承诺的归母净利润分别为5,000万元、6,000 万元、7,200 万元。因此我们判断，南京恒电全年完成6000 万元利润目标应无悬念，对公司整体业绩产生积极影响。

    技术、产品、市场全面整合，1+1+1>3 的融合驱动：公司在移动通信行业，围绕电子通信的发展方向，专注于通信天线及器件的生产和研发。公司掌握着核心技术，具有专业技术研发团队和稳定的管理体系。公司的汽车天线、微波产品能与合正电子、南京恒电形成良好的整合，技术和产品实现优势互补，营销体系和客户资源能够相互渗透，为公司长期发展提供了良好的融合驱动力。

    盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年的EPS 为0.53元、0. 67 元、0.83 元，对应 PE 56/44/36 X。我们看好公司车联网产品业务和微波领域军民融合业务的发展，给予“增持” 评级。

    风险提示：传统天线业务出现持续下滑风险，车联网业务低于预期风险，竞争加剧导致毛利率快速下滑风险。