业绩同比下滑，主要受市场竞争加剧影响。2017H1公司实现营收5.09亿元，同比下降9.39%；归母净利润9020.67 万元，同比下降28.50%；每股收益0.12 元，同比下降57.14%，公司营收下降主要是受市场环境影响。公司预告17 年1-9 月归母净利润1.10 亿元~1.50 亿元，变动幅度-39.05%~-16.89%，业绩变动主要原因为汽车电子市场竞争加剧以及公司优化客户产品结构带来的成本上升。

    汽车电子空间广阔，积极拓展智能产品。根据SBD 的估计，2014年中国ADAS 市场规模为40 亿元，到 2021 年市场规模将达到180 亿元，CAGR 为24%。合正电子致力于车载信息娱乐系统的研发与生产，向主流车厂提供前装产品，主营产品为DA 智能互联系统、无极芯导航等。公司积极向车辆智能产品延伸，目前已开发产品包括舒适进入系统、远程控制系统、收纳系统、流媒体后视镜、智能后视镜、USB 车充等车载智能产品。2017H1 公司实现营业收入1.93 亿元，净利润2060.43 万元，公司目前积极布局汽车智能制造产品线，未来业绩有望进一步提升。

    军改影响逐步消除，研发生产投入加大。上半年，军改体制调整一定程度影响公司军品订货量，下半年开始军品装备采购将依据新体制运行，军改对军工企业影响逐步消除，军品交付将进入景气周期。南京恒电一直致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用，产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套。公司重点瞄准产品“小型化、轻量化、通用化”发展方向，加大研发、生产能力投入，实现业绩快速上升。2017H1 公司实现营业收入1.07 亿元，同比增长22.69%；净利润5053.16 万元，同比增长40.68%。

    盈利预测及投资建议：预计公司2017 年-2019 年营收分别为14.13亿元、17.64 亿元、22.24 亿元，归母净利润分别为2.43 亿元、3.24 亿元、4.29 亿元，EPS 分别为0.32 元、0.43 元、0.56 元，看好公司在汽车电子和军工电子的持续布局，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车电子进展不达预期；军工电子业务进展低于预期。