通信领域在5G 和物联网方面成果显著。5G 方面，各类毫米波扇形天线、多波束天线、单双极化适用各种场合天线在全球各地开工建设的5G 承载网中得到应用，成功开发首款模拟芯片的28G 64 通道毫米波有源相控阵天线，在3.5GHz、4.9GHz 频段同国内著名设备制造商开展深度合作。物联网方面，窄带物联网基站天线中标中国移动和中国联通，智能终端目前正开展智能家电、智能家居、智能车载等研究，已成为上海大众、现代的合作方。

    汽车电子走过短期阵痛，恢复成长。合正电子产品涵盖“车载娱乐导航系统”与“DA 智联系统”，同时向车辆驾驶辅助产品延伸。为拓展成为重要客户一级供应商，以及部分客户业务下滑，合正电子2017 年出现亏损。经过业务整合及客户优化，今年上半年合正电子实现收入2.4 亿元，净利润0.3 亿元，经营情况恢复增长。

    军工领域充分受益国防信息化建设，技术可服务于母公司天线业务。南京恒电微波产品积累了稳定优质的军方客户资源，下游客户需求增速良好。公司以5.85 亿元现金并购创新达，专注于军用微波器件、组件及系统的研发与生产。业绩承诺4 年内逐年正增长，3 年合计不少于1.32 亿元。创新达承诺以0.59 亿元购买上市公司股票。恒电和创新达在有源相控阵、微组装方面的技术积累，能服务于公司通信天线业务，是公司在5G 移动通信核心技术有源相控阵天线的技术保证。

    在手现金充裕，募集10 亿元可转债强化主业能力。可转债转股价6.88 元，三季末在手现金13.9 亿元。转债用于智能通信天线研发与生产中心建设、合正电子研发中心和智能制造基地建设、南京恒电微波信号模拟技术中心及环境试验与测试中心建设，强化三大主业能力。

    盈利预测：预计2018-2020 年净利润1.51、2.50、3.16 亿元，假设2019 年1 月份可转债全部转股的情况下，摊薄EPS 分别为0.20、0.28、0.35 元，PE 为33.50、24.05、19.04。维持 “买入”评级。

    风险提示：5G 进展不及预期，汽车客户开拓较慢，商誉减值。