通信+军工行业景气向上，公司业绩迎来新增长

    公司聚焦“通信设备、汽车电子、军工”三大业务，形成了较为完善的通信天线、汽车电子和微波技术产业链。公司针对 5G 发展进行了多方位和多领域的布局， 公司拥有毫米波有源相控阵天线技术， 该技术主要针对 5G毫米波场景，技术有一定稀缺性。随着我国 5G 商用以及军工信息化加速，公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司 2019~2021 年 EPS 分别为0.21/0.30/0.41 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    4G 低频重耕及 5G 商用助力天线业务持续增长

    随着 5G 牌照的发放，我国正式步入 5G 元年， 5G 商用叠加 4G 低频重耕共同驱动运营商资本开支提升，行业有望盈利改善，步入新的成长周期。细分领域来看， 5G 基站引入大规模阵列天线，有望带动天线产业迎来新增长。公司基站天线业务 18 年大幅增长，连续中标中移动项目，显示公司产品竞争实力。从产品类型上，公司基站侧产品除了窄带物联网天线和微波天线外， 目前正在研发 4488 天线以及 5G Sub-6GHz 天线。新老产品共同发力，有望助力基站天线业务持续增长。

    加强毫米波技术能力构建，瞄准未来 5G 应用

    公司微波天线技术出众，与设备商保持多年合作关系，是国内通信微波天线的排头兵。 2015 年并购南京恒电， 2018 年现金收购成都创新达，公司深化布局军工领域， 同时掌握 5G 毫米波天线核心技术—有源相控阵技术（AESA），打造军工毫米波产品线。 根据公司 2018 年年报，公司研发了在国内技术领先的 28G 64 单元毫米波有源相控阵，并且在 39G、 60G 以及 80G 做了相应的阵列天线开发。 5G 时代，毫米波将得到广泛应用，公司有望受益于 5G 拉动下的毫米波行业需求增长。

    差异化产品助力汽车电子业务增长

    公司于 14 年并购深圳合正电子，进入汽车电子领域，凭借前装配套软硬件实力的先天优势加强后装新品研发，不断提升业务核心竞争力。目前我国前装市场与后装市场规模逐年增大，后装市场增速较快，发展趋势良好。公司凭借差异化产品打入高端客户市场，助力汽车电子业务增长。

    通信及军工业务迎来行业发展机遇， 首次覆盖给予“买入”评级随着我国 5G 商用以及军工通信和汽车电子的发展，公司业务迎来行业发展机遇。 我们预计公司 2019~2021 年归母净利润分别为 1.90/2.67/3.63 亿元，对应 EPS 分别为 0.21/0.30/0.41 元。目前同行业可比公司 2019 年平均估值 PE 为 44.9x，考虑到公司拥有 5G 毫米波技术，技术有一定稀缺性，我们认为可给予公司 2019 年 PE 45-50X 估值水平，对应目标价9.45~10.50 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示： 军费增长低于预期，低频重耕及 5G 发展低于预期，商誉减值风险。