报告导读

    　　股权激励促进核心队伍建设，坚定发展决心和信心，看好公司剥离合正电子聚焦优势赛道后业务的快速发展，维持“增持”。

    　　投资要点

    　　发布股权激励草案，促进核心队伍建设

    　　公司发布2020 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟授予1000 万份股票期权和1000 万股限制性股票，合计占该激励计划签署时总股本的2.22%。

    　　激励计划首次授予的股票期权的行权价格为8.04 元/股，限制性股票的首次授予价格为4.02 元/股。首次授予的激励对象包括公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干合计165 人。

    　　业绩考核指标为第一个行权期2020 年营业收入不低于8.7 亿或净利润不低于1.1 亿；第二个行权期2021 年营业收入不低于9.5 亿或净利润不低于1.2 亿；第三个行权期2022 年营业收入不低于10.3 亿或净利润不低于1.3 亿。股权激励将对公司核心队伍的建设起到积极的促进作用，实现业务的更快速发展。

    　　剥离合正，聚焦通信、军工优势主赛道

    　　合正电子拖累业绩，公司拟出售合正100%股权，议案已经股东大会审议通过。

    　　出售后公司将聚焦通信、军工两大主赛道，最大化发挥技术积累和产品优势。

    　　通信领域：近期中国移动2020-2022 年室内分布天线集采结果，公司报价6.4 亿元（不含税），中标份额15.22%，预计有效增厚业绩。未来700Mhz 5G 网络建设、5G 智慧室分建设、5G 毫米波建设均将为公司带来新的增长动力。

    　　军工领域：公司2019 年军工业务收入2.97 亿，净利润超8000 万，跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队，产品广泛应用于机载、弹载等领域，国防信息化空间广阔，公司军工业务业绩弹性更乐观。

    　　盈利预测及估值

    　　考虑剥离合正电子影响，预计公司2020-22 年归母净利润1.99 亿、1.51 亿、1.8亿元，对应PE 36 倍、48 倍、40 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：订单获取不及预期；5G 毫米波产品研发不及预期；中美贸易政策对公司影响超预期；商誉减值风险等。