报告导读

    　　军工业务增长等带动，一季报归母净利润同比增680%；军工订单饱满、民用通信有望恢复，维持“增持”。

    　　投资要点

    　　军工业务增长等带动，一季报大幅增长

    　　2021 年第一季度公司实现营业收入2.40 亿元，同比下降2.65%，实现归母净利4174.31 万元，较去年同期535.17 万元同比增长680%。收入同比下跌主要系剥离合正电子所致，利润增长主要系军工板块收入与净利润增加带动，此外合正电子去年同期亏损1341 万元。

    　　军工订单显著增长，业绩弹性预期乐观

    　　公司军工电子业务专注微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件、系统领域，具备有源相控阵雷达技术、毫米波芯片技术储备，产品广泛应用于机载、舰载、弹载等武器平台，2020 年新订单显著增长。中国国防费占国内生产总值平均比重远低于美/俄/英/法，“十四五”期间国防信息化需求预期增长，公司积极推进南京恒电、成都创新达扩产，具备业绩弹性。

    　　民用通信将受益于5G 700M、室分建设

    　　受新冠疫情、美国制裁等因素影响，2020 年公司通信设备业务有所下滑。公司持续积极布局5G 商用机会，研发28G 毫米波有源相控阵天线并完善毫米波无线传送网产品；4488 基站天线参与700M 5G 网络产品认证测试。未来受5G 700M、毫米波、室分等建设需求带动，公司民用通信业务有望恢复增长。

    　　盈利预测及估值

    　　公司军工、民用通信业务发展向好，预计2021-23 年归母净利润1.91/2.43/2.92亿元，对应PE 30/23/19 倍，维持“增持”。

    　　风险提示：疫情、美国制裁等影响超预期；军工产品需求下滑；毛利率下滑等。