事件：公司发布2022 年度非公开发行A 股股票预案，董事长杨华拟以5.96元/股价格增持1.17 亿股，募集资金不超过7 亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目及补充流动资金。此前公司发布2022 年半年度业绩预告，22H1 预计实现归母净利润1 亿-1.35 亿元，同比增长7774.02%-10529.92%；预计实现扣非归母净利润0.95 亿-1.29 亿元，同比扭亏增长1190.70%-1581.06%。

    军工、通信行业整体发展向好，上半年净利润显著回暖2022 年上半年，公司所处军工行业和通信行业整体发展趋势向好，订单逐步交付，公司营收和净利润较21 年同期有较大幅度增长，规模效应逐渐凸显，公司盈利能力提升。

    1）随着我国国防工业建设需求的持续增长，军工电子产业受益显著。军工电子行业作为国家鼓励发展的高技术产业和战略性新兴产业，受到了国家的大力扶持。近年来，我国相继出台各项政策推进军队信息化建设，党的十九大报告提出“力争到2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。在国家政策的不断利好之下，我国国防支出近十年来一直保持着快速增长，根据国防部发布的最新数据显示，2021 年我国国防支出为13553.43 亿元，同比增长6.8%。公司表示：

    国防支出持续增长，将带动军工信息化建设，在未来较长一段时间内持续促进军工电子行业的发展。

    2）垂直整合与专业化整合并存，军民融合为大势所趋。在军用微波组件领域，垂直整合和专业化整合并存。下游企业通过垂直整合微波组件厂商可提升对上游产业链掌控能力。在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。微波组件企业通过专业化整合可以共享核心技术与客户资源，实现协同效应与规模效应，从而提升企业竞争力。此外，目前我国微波组件领域军民分立现象较为突出：军工企业一般聚焦于军品，且对成本不敏感，极少向民品转化；从事民品的企业或因需求了解不充分等原因，一般并不涉及军品。早期军品、民品由于技术特点不同而分成两个市场，公司表示：

    随着军民技术的共同发展，微波组件领域的军民融合将成为大势所趋。

    董事长增持彰显发展信心，加大研发投入确保行业内技术领先此次募集资金用于建设子公司成都创新达的新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目以及补充流动资金，公司把握行业发展趋势，逐步参与民用产品开发，促进技术成果转化，实现现有军工产品技术升级，以加大研发投入确保行业内技术领先。本次发行前，杨华先生持有公司89484571 股股份，占公司股份总数的9.85%。以本次非公开发行股票117449664 股计算，本次发行后公司总股本将为1025861455 股，杨华先生持股数量将增加至206934235 股，持股比例将提升至20.17%，仍为公司实际控制人，公司股权结构将更加稳定。同时，子公司成都创新达和南京恒电电子有限公司具有协同效应，产品应用领域和下游客户实现互补，产品广泛应用于机载、弹载、舰载、星载及地面武器作战平台，进一步完善了公司在军工领域的业务布局。

    盈利预测与投资建议：在我国国防工业建设需求的持续增长，军民融合大势所趋的背景下，公司技术优势突出，拥有完善的质量控制和综合交付体系，同时具备优质的客户资源和领先的品牌优势，未来有望持续受益。因此调整22-24 年预计净利润为2.5 亿、3.5 亿和4.6 亿元（23 年原值为3.1亿元），对应PE 为30/22/16x，重申“增持”评级。

    风险提示：产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、非公开发行审批风险、业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等