1、聚焦军工电子与民用通信业务，经营出现拐点。

    公司传统主业为通信天线业务，通过收购进入汽车电子和军工电子等领域。2020 年公司剥离经营状况不佳的汽车电子业务，剥离事项的负面影响在2021 年全部了结后，公司聚焦军工电子和民用通信两大业务板块。2022 年上半年，公司经营出现明显拐点，第三季度业绩环比继续提升，整体经营发展向上趋势已经确立，公司未来各项发展和业绩较快释放值得期待。

    2、公司传统通信天线业务经营稳健，预计将维持稳定增长。

    公司通信业务产品包括主干网传输天线、基站天线、室内网络覆盖产品等，形成了较为完整的通信天线产品线，客户主要包括国内外电信运营商和通信设备集成商等。我国5G 基站建设工作步入高峰期，室内网络有望成为后期重点，对室分天线产生需求，公司在4G 时期室分天线市场份额超过60%；海外5G 网络建设有望提速，华为位居全球基站天线供应商第一，公司与华为合作关系紧密；微波天线产品用于海外传输设备，未来有望保持平稳增长，公司全球市占率约25%。我们预计，随着5G 室内覆盖加速，公司新客户、新项目的导入，通信天线业务有望实现稳健增长。

    3、国防信息化需求持续提升，公司订单饱满，定增扩充产能。

    当前，国际环境复杂多变，我国国防工业建设需求持续增长，装备建设支出占比不断提高，而国防信息化是装备建设的重点领域，整体需求有望快速增长。公司子公司南京恒电与成都创新达在军工电子行业均有20 年左右的技术积累与沉淀，围绕超宽带上下变频系统，研制产品包括微波/毫米波器件、组件以及分机子系统，广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。军工行业目前处于订单需求集中释放阶段，两家军工电子子公司订单饱满，产能已相对不足，公司目前正在积极开展扩充产能工作，这将给公司未来的业绩增长奠定较好的基础。2022 年7 月，公司实控人杨华拟全额认购公司非公开发行（不超过7 亿元），认购后其持股比例将提升至20.17%，也彰显大股东的发展信心。

    4、军工电子有望成公司业绩主要增长动力，维持“增持”评级。

    我们预计公司2022-2024 年营收为14.2 亿元、17.67 亿元和22.28亿元，同比增长47.55%、24.46%和26.12%，归母净利润分别为2.29 亿元、3.31 亿元和4.56 亿元，同比增长207.82%、44.72%和37.62%，当前股价对应PE 37x、26x 和19x，维持“增持”评级。

    5、风险提示：军工订单落地不达预期；军工电子产能扩张节奏不及预期；通信天线需求下滑、竞争激烈导致毛利率快速下滑等。