盈利预测与投资建议

    公司今后数年将以海参养殖为发展重心。我们曾在《大苗产量喜人，小苗存活率仍待确认》中根据2011年公司净利润同比增长40%-60%倒推出500亩围堰海参2011年捕捞量达到200吨，产量400公斤/亩，大苗捕捞量超市场预期，公司已成功迈出转型第一步。 然而，大苗存活率与小苗存活率不具有可比性，小苗养殖情况仍有待考证。2012年上半年公司将有1000亩左右的大苗产出，这部分大苗来自于2011年小养殖户动迁，2012年下半年将有2700亩小苗产出，这部分小苗产量将具有重要参考意义。

    我们预计2012-2013年围堰海参捕捞面积分别为3700亩和7000亩，对应EPS分别为1.13元和1.76元，维持目标价40元和“强烈推荐”评级。

    风险提示

    海参价格下跌；围堰海参存活率低于预期；自然灾害及海域污染。