报告摘要：

    海参亩产疑虑渐消，今后三年海参捕捞面积年增80%

    公司今后数年将以海参养殖为发展重心，预计 2012-2014 年海参捕捞面积将分别达 到 3800 亩、8000 亩和1.2 万亩，年复合增长率 80%。2011 年公司海参大苗亩产 约 250 公斤，亩产疑虑渐消。

    贝苗价格大幅上涨，育苗场扩张仍需时日

    公司上市前 6万立方水体育苗场将于近期动迁，新址确认仍需时日；2011 年租赁的 4.6 万立方水体也已到期，公司并未续租，目前公司共拥有育苗场 8.3 万立方水体。 2012 年公司贝苗育苗水体与 2011 年基本一致，因贝苗市场供不应求，虾夷扇贝苗 价格由 2011 年同期的 59元/万枚上涨至70 元/万枚，海湾贝苗价格预计同比也将上 涨 15-20%。

    目标价40元，维持“强烈推荐”评级

    公司深知资源对于海珍品养殖企业的重要性，上市后展开了一系列收购活动，海参 养殖海域面积由上市前 6,436 亩大幅提升至 45,680 亩，超过上市多年的三家海珍 品公司。董事长刘德群为上市公司海参业务贷款进行质押保证，为上市公司节约财 务费用，大股东支持力度可见一斑。预计 2012-2014年公司实现营业收入 3.4 亿元、 5.4 亿元和 7.3 亿元，归属于母公司的净利润 1.56 亿元、2.97 亿元和4.06亿元， 对应 EPS 分别为 1.16 元、2.21 元和 3.03 元。目标价 40 元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    围堰海参亩产量低于预期；海参价格下跌；海域污染