事件：公司发布2018 年年报，2018 年公司全年营业总收入36.27 亿元，同比增长4.44%；实现归属于上市公司股东净利润4.46 亿元，同比增长24.06%。

    主业稳健增长，业绩符合预期。芯片业务、封装业务及下游的照明等应用类业务的营收比约为1：24：1.1，其中外延及芯片产品营收同比降低16.73%，LED 封装及组件产品同比增长5.97%，应用类产品及其他同比降低28.92%。整体来看，第四季度的营收略有下降系白光及照明业务需求不及预期，且由于经济放缓和产能集中释放，上游价格竞争激烈导致芯片营收有所下降，而随着小间距及Mini LED 的快速渗透，封装业务有所增长。2018 年公司归属于上市公司股东净利润率为12.30%，LED 封装及组件产品作为主营业务的毛利率为26.84%，同比增长1.87%，主要由于产销量增加47%左右而成本方面相对稳定。费用方面，财务费用为0.06 亿元，同比降低82.85%，主要由于负债减少且存款增加导致的总利息增加，以及美元汇率变动导致的汇兑损失减少。经营现金流净额同比减少13.49%，收入增加业务规模扩大，同时薪酬及利润增加。投资额3.66 亿元，同比减少39.36%，主要投资于RaySent 科技公司的LED 业务上。存货与应收账款略微升降，运营稳健。

    小间距持续景气，Mini LED 技术领先。2018 年，公司受益于小间距和 Mini LED 的高增长预期，在上游芯片下跌和下游需求放缓的同时业绩平稳上升。公司作为小间距LED 的龙头，占据毛利率较高的高端灯珠市场，随着产业集中度持续上升，预计2019 年小间距LED 的订单仍处于满饱状态，在LED 显示屏市场加速渗透。2018 年6 月公司发布国内首款采用集合封装技术的Mini LED，在显示屏和电竞、大尺寸TV 背光领域已陆续出货，目前订单旺盛，产能瓶颈显现，将良好配合扩产节奏；8 月发布Mini 背光模组，2019 年随着技术的成熟和成本下降将持续放量，提升Mini LED 占显示屏的业务比重，并向笔记本电脑应用、手机应用、车载背光等多个领域拓展，同时做好Micro LED的研发储备。

    规模逐步扩大，产能瓶颈得到缓解。2018 年公司的扩产节奏稳健，2019 年1 月发布了10 亿元扩产计划，将于2019 年逐步放量。结合超级事业部的建立，公司管理层将能够根据市场变化灵活扩产，减少流程瓶颈。

    投资建议：我们预计公司2019 年 - 2021 年的净利润增速分别为31.3%、37.3%、23.4%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为15 元。