事件：公司发布2018年年报，实现营业总收入 362,679.99 万元，较上年同期增长 4.44%；归属于上市公司股东的净利润 44,553.46 万元，较上年同期增长 24.06%。加权平均净资产收益率13.53%。

    公司发布一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润9,646.80 万元—12,058.50 万元，同比增长20%~50%。

    一季报预告超预期。一季度归母净利润增长20%~50%，超越市场普遍预期，再一次证明公司产品结构的调整与客户的优化是可持续且见效的。2018Q4 单季归母净利润为0.62 亿，以中值计算，Q1 环比2018Q4 增加74.87%，考虑到公司以往一季度为淡季，在行业景气度还未恢复的情形下仍能获得佳绩，表明公司超越行业的经营能力与过硬的产品实力。

    2018 年调结构，2019 年看增长。2018 年公司通过产品结构和客户结构的调整带来利润端的增长，全年营业收入增加4.44%，但归母净利润增加24.06%，毛利率11.96%，同比提升1.98pct。2019 年，公司将突破产能限制，大手笔扩产将保证营收端的快速增长。公司于2019 年1 月宣布的的扩产计划总投资10 亿，第一期及第二期各投入5亿元，主要投向小间距、Mini LED、白光器件等产品。目前已完成了第一轮的扩产，产能将在上半年逐渐释放，第二轮扩产预计在第三季度达产。在扩产驱动下，2019 年公司业绩有望迎来爆发。

    由小间距走向Mini，公司行业引领者角色越发凸显。公司RGB器件品质引领行业，小间距产品是国内主要供应商；继2018 年6 月发布全球第一款MiniLED 显示屏后，在年初完美打造了国内首例商用Mini LED 显示案例，引领了Mini LED 商用化潮流。今年1 月，公司Mini LED 背光源助力TCL 赢得CES“2018-2019 年度8K 电视金奖”。随着下游MiniLED 显示与背光市场逐步打开，公司有望迎来新一轮成长。

    维持“买入”评级。我们预计公司2019~2021 年归母净利润为5.41/6.70/8.22 亿元，对应PE 为15.17/12.24/9.98，维持“买入”评级。

    风险提示。LED 下游需求疲弱；公司扩产不及预期。