18 年营收增长4%，归母净利润增长24%，略低于市场预期

    18 年营收36.27 亿元，同比增长4%，归母净利润4.46 亿元，同比增长24%，略低于市场预期，主要由于4 季度盈利状况不及预期，Q4 营收8.31 亿元，环比-18%，归母净利润0.62 亿元，环比-61%。

    Q4 经营状况不佳，主要受4 季度宏观环境影响，且小间距LED 灯珠厂家扩产较多引发价格下跌，行业竞争加剧。因此毛利率及净利率均受到影响，四季度销售毛利率22.19%，环比-3.56pct，销售净利率7.11%，环比-7.95pct，毛利率下降主因以外，公司4 季度管理费用率及研发费用率，上升导致净利率进一步下降。

    公司RGB 业务板块增速显著，下游显示需求表现较好

    分业务来看， ①18 年SMDLED 业务板块营收占比达到89.61%，18 年实现营收32.5亿元，同比增长5.97%，毛利率26.84%，同比+1.86pct，其中公司小间距LED 产品继续稳步增长，帮助公司RGB 业务部门实现营收超20 亿，同比增速超30%。②照明应用类业务18 年营收1.48 亿，同比-29.18%，毛利率2.18%，同比-6.87pct ③外延芯片业务实现营收1.36 亿，同比-16.56%，毛利率-2.21%，同比-8.48pct。公司小间距产品竞争力突出，在下游需求较好的推动下，实现较快增长。但公司照明应用及芯片类业务受到市场竞争加剧，均呈现一定下滑。

    巩固高端LED 显示市场领先地位，公司再投10 亿布局新一代LED 封装

    公司自主高端品牌“REESTAR”立足高端LED 显示市场，凭借高亮度、高可靠性、高品质等优点赢得国内外高端市场高度认可，为进一步巩固高端显示市场地位，公司与19年1 月公告计划投入10 亿元，拟加大力度建设小间距/MiniLED 等新一代LED 封装器件及芯片扩产项目，此次公司拟扩产规模超2000kk/月，并于未来6-12 月逐步释放。

    预告1 季度增长20%~50%，给予“买入”评级

    公司预告1 季度利润区间0.96 亿元~1.21 亿元，同比+20%-50%，中值为1.09 亿元 ，随着需求升级，下游持续涌现对LED 显示屏及小间距需求。我们预计公司2019~ 2020年归母净利润为5.50/6.78 亿元，yoy 增速23%，对应2019 年PE 16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    LED 显示行业需求不及预期