投资要点

    　　 公司2018 年实现营业收入36.27 亿元，同比增长4.44%，实现归母净利润4.46 亿元，同比增长24.06%。公司预计2019 年一季度实现归母净利润0.96 亿元-1.21 亿元，同比增长20%-50%。

    　　 坚定封装主业为核心，盈利能力稳步提升。 2018 年公司封装业务营收达32.50 亿元，同比增长5.97%，占总营收比例约90%。公司营收增速放缓主要由于经济下行影响下游需求。在下游需求放缓和上游芯片价格下跌的背景下，公司把握扩产节奏，盈利水平有所提高，封装业务毛利率相比去年提高了1.87 个百分点，达到26.84%。LED 芯片业务和应用业务，公司受到大环境影响，营收分别下降17%和29%。未来公司仍会贯彻产业链垂直一体化的战略，在上游加强对封装的协同配套，在下游拓展细分市场，坚持以中游封装为核心。

    　　 小间距持续景气，公司Mini 产品行业领先。据LEDinside，2018 年全球小间距LED 市场规模达19.97 亿美金，同比增长39%，预计未来四年CAGR 仍可达28%。公司小间距器件处于行业领先地位，并在Mini产品上持续投入，2018 年公司率先推出Mini LED 四合一产品和Mini背光等模组，具备先发优势。未来随着Mini 产品加快渗透，公司相关营收有望实现快速增长。

    　　 投入10 亿扩充产能，巩固行业龙头地位。基于小间距乃至 Mini LED需求持续增长向好的趋势，公司提出 10 亿元新一代 LED 封装器件及芯片的产能扩充计划以缓解产能受限、订单供不应求的情况，从而进一步巩固其在显示器件领域的龙头地位。展望2019 年，依托显示器件业务的快速增长，公司目标实现销售额同比增长 10%-30%,盈利水平有望进一步提升。

    　　投资建议

    　　 由于下游受宏观经济影响需求放缓，公司照明产品业务不及预期，因此下调公司盈利预测。下调19/20 营业收入和归母净利润，调整后公司19/20/21年营业收入分别为41.71/52.84/59.32 亿元，调整后公司 19/20/21 年归母净利润分别为5.49/7.43/8.44 亿元，对应EPS 为0.89/1.20/1.36 元，PE 16/12/10 倍。

    维持“增持”评级。

    风险提示

    小间距新市场拓展不及预期；

    公司扩产进程不及预期。