19Q1 营收增长12%，扣非净利润增长45%，好于市场预期

    Q1 营收9.19 亿元，同比+11.87%，归母净利润1.06 亿元，同比+31.45%，扣非净利润0.96，同比+44.54%，好于市场预期。毛利率24.27%，环比上升2.07pct，净利率11.33%，环比提升4.21pct。净利润增速快于营收增长，原因是公司优化产品结构，提高高毛利产品营收占比，费用管控效果较好。

    公司RGB 业务板块增速稳健，下游高端显示需求表现较好

    分业务来看， ①测算SMD LED 业务板块营收占比超过90%，约8.3 亿，同比增长超10%，毛利率约27%，其中公司小间距LED 产品继续稳步增长。②测算照明应用类业务及外延芯片业务营收占比约8%，达0.74 亿元，毛利率同比基本持平。产业调研显示，高端LED 小间距屏在政府侧需求继续较好，且未来逐步走入大型企业端会议系统，进一步打开市场空间。公司作为LED 小间距封装龙头，产品竞争力突出，有望优先受益。同时照明类应用今年随着宏观环境转暖有望盈利提升。

    净利率环比显著提升，营收质量指标表现较好

    公司1 季度毛利率环比提升2.07pct，净利率提升4.21pct，主要系产品结构调整，高毛利小间距产品营收占比提升。除毛利率因素外，公司资产减值计提比例19Q1 相比18 Q4 下降较多，带动净利润率提升。1 季度库存周转天数为88天，同比下降26%；应收账款天数为69 天，基本持平；经营性现金流入/营收为1.18，整体营收质量较为健康。

    行业需求向上的优质龙头企业，给予“买入”评级

    公司小间距LED 封装产品在高端LED 显示市场地位稳固，公司计划投入10亿元拟加大力度建设小间距/MiniLED 等新一代LED 封装器件及芯片扩产项目。

    随着显示需求升级，持续拉动LED 显示屏及小间距市场成长，我们预计公司2019~ 2020 年归母净利润为5.50/6.78 亿元，yoy 增速23%，对应2019 年PE 17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    LED 显示行业需求不及预期