事件：公司发布2019 年第一季度预告，实现营业总收入9.19 亿元，同比增长11.87%；经营现金流净额2.71 亿元，同比增长377.11%；归属于上市公司股东净利润1.06 亿元，同比增长31.45%。

    一季度净利润符合预期，扩产计划稳步放量。2019 年Q1 环比2018年Q4 净利润增加76.21%，主要原因为加强成本费用管控，扩产产能释放以及产品结构优化，其中财务费用由于汇兑损失变化有显著减少。

    根据LEDinside 预计，随着需求端回暖，预计2019 年全球LED 封装产值规模同比增长8.2%，国星光电2018 年在全球LED 厂商封装营收排名第九，在行业集中度持续上升的趋势下保持其行业领先地位。成本方面，芯片部分存货跌价随产能消化逐渐减少，封装部分随着扩产计划放量和产能结构调整，营收规模及盈利能力持续向好

    小间距、Mini LED 助力增长，积极投入产品研发。2018 年，公司受益于小间距和 Mini LED 的高增长预期，小间距LED 订单饱满。据GGII 预计，2019 年Mini LED 市场规模有望达到 20 亿，LEDinside数据显示2018-2022 年小间距市场复合增长率为12%。随着小间距显示屏应用下潜和Mini LED 的需求上涨，预计2019 年将保持订单量及产销率。Mini LED 产品的毛利润较高，且随着下游TV 等商业应用需求旺盛，预计利润总体保持增长。同时在新兴领域保持研发投入，2018年8 月成立非视觉光源事业部，推出了UV LED、Eyelove 健康照明等多种应用，预计2019 年将继续深耕细分市场，带来新的利润增长点。

    投资建议：我们预计公司2019 年 - 2021 年的净利润增速分别为34.8%、37.5%、23.9%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为17.20 元。

    风险提示：小间距LED 下游需求不及预期，公司扩产不达预期