事件：公司发布2019年一季报，实现营业收入918,687,019.84 元，较上年同期增长11.87%；归母净利润 105,672,295.16 元，较上年同期增长31.45%。扣非后归母净利润95,990,023.10 元，同比增长44.54%。经营活动产生的现金流量净额271,467,766.19 元，同比增长377.11%。

    高质量的一季报，各项指标健康稳定。一季度扣非后归母净利润高达44.54%，远高于收入增速11.87%，说明公司产品结构的调整与客户的优化是可持续且见效的。单季度毛利率为24.27%，环比与同比均有所增长；销售费用率1.91%，同比-0.55pct；管理费用+研发费用率7.38%，同比-0.95pct；财务费用率0.72%，同比-1.37pct，三费均有所下降。经营性现金流量延续2018Q4 的良好表现，单季达到2.71 亿，为史上最佳，主要系下游回款增加及上游采购总额下降（上游芯片仍处于下降周期内，公司采购收缩），而回款能力也是公司产业链话语权的体现，印证了公司产品的竞争力。

    随着扩产产能释放，公司业绩有望持续超预期。公司2019 年将进行两次扩产，第一轮扩产已经完成，产能将在Q2 逐渐释放，第二轮扩产预计在第三季度达产。公司新增产能将聚焦于高端白光、小间距与Mini 等高毛利、强需求产品，将进一步优化公司产品结构，保证盈利水平。在充足与优质产能保证下，公司将实现营收与利润的双增长，我们认为这将在季度业绩之间得到验证。

    由小间距走向Mini，公司行业引领者角色越发凸显。公司RGB器件品质引领行业，小间距产品是国内主要供应商；继2018 年6 月发布全球第一款MiniLED 显示屏后，在年初完美打造了国内首例商用Mini LED 显示案例，引领了Mini LED 商用化潮流。今年1 月，公司Mini LED 背光源助力TCL 赢得CES“2018-2019 年度8K 电视金奖”。随着下游MiniLED 显示与背光市场逐步打开，公司有望迎来新一轮成长。

    维持“买入”评级。我们预计公司2019~2021 年归母净利润为5.41/6.70/8.22 亿元，对应PE 为17.71/14.29/11.65，维持“买入”评级。

    风险提示。LED 下游需求疲弱；公司扩产不及预期。