事件：2019 年4 月25 日，公司发布2019 年第一季度季报。公司2019 年Q1 实现营收9.19 亿元，同比增长11.87%；归母净利润1.06 亿元，同比增长31.45%。

    点评：我们判断公司在小间距LED 的成长空间和Mini LED 应用逐步打开的驱动下不断成长，2019 年公司10 亿元产能逐渐释放，产品结构不断优化，盈利能力提升，看好未来3 年公司业绩的高成长性。

    1.优化产品结构，公司业绩向好

    公司2019 年一季度经营情况较好，营收9.19 亿元，同比增长11.87%，归母净利润1.06 亿元，同比增长31.45%，扣非归母净利润为0.96 亿元，同比增长44.54%。小间距和Mini LED 需求持续增长，公司持续深化垂直一体化产业链，以封装为核心不断优化产品结构。公司的盈利能力有所提升，2019 年一季度公司毛利率为24.27%，同比上升1.71 个pct，环比上升2.08个pct。

    2.小间距LED 下游持续高成长

    小间距LED 市场仍在快速增长，根据AVC 数据，2017 年国内小间距LED 市场规模为44.2 亿元，预计2022 年国内市场规模将接近200 亿元。我国显示领域下游需求旺盛，小间距LED 渗透率较低（2017 年仅为8.13%），叠加小间距LED 性能优势、灯珠密度增加、海外市场高成长，我们认为小间距LED 的市场前景十分广阔。根据利亚德、洲明科技、艾比森等公司18年和19Q1 经营情况看，我们判断小间距LED 行业仍处于高速成长阶段。

    3.TV 开始商用，Mini LED 行业趋势逐步明朗

    Mini LED 具有高对比度、高亮度等多种优势，预计2020 年Mini LED 市场规模将达22 亿元左右。从2019 年TCL、康佳国内TV 巨头的新型显示布局来看，Mini LED 背光在tv 上的应用逐步开始商业化，同时我们判断华为电视有望采用Mini LED 背光方案，我们认为Mini LED 的行业趋势逐步开始明朗。

    4.投资建议

    我们看好小间距LED 行业的高成长性以及Mini LED 应用打开的新机遇，公司作为国内LED 高端封装行业领先者受益显著。同时公司2019 年产能扩张顺利，盈利能力持续提升，看好公司未来3 年保持业绩高成长性。

    我们预计公司19-20 年归母净利润为6.01 亿、7.40 亿和9.44 亿元，维持买入评级。

    风险提示：扩产速度不及预期；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期