2019 年上半年公司实现营业收入16.26 亿元，同比下降8.87%，主要由于LED 白光封装业务价格下降和客户调整；归母净利润1.97 亿元，同比下降12.39%，主要由于公司芯片业务行业竞争惨烈，净利润大幅下滑。

    LED 芯片价格进一步下跌，对公司净利润产生较大影响。2019 年LED芯片下游照明需求仍旧疲弱，行业竞争依旧惨烈，芯片价格进一步下跌，公司相关子公司国星半导体上半年营收1.56 亿元，净利润亏损4034.31 万元；亚威朗科技上半年营收30 万元，净利润亏损913.08万元；合计营收约1.56 亿元，同比下降17%，合计亏损4947.39 万元，而去年同期净利润合计1336.26 万元。公司LED 白光封装业务占整个封装产品产能约37%，也受照明需求影响，价格下降，使得整个封装业务营收同比下降6.8%，达14.88 亿元。展望下半年，LED 芯片仍待进一步去库存，芯片业务预计将使公司净利润短期承压。

    成本管理取得进一步成效，封装主业毛利率同比提升2.6 个百分点。

    上半年公司LED 封装主业毛利率相比去年同期继续提升3.47 个百分点，达到28.77%。毛利提升一方面由于公司产品结构持续优化，附加值较高的RGB 产品比重持续提升。此外公司持续开展节流降本管理，通过供应商管理、产品工艺优化和自动化升级改造等措施有效节约原材料、设备及人工成本。

    小间距景气度依旧，产能扩张促增长。灯珠价格的稳定下降推动小间距产品的渗透率加速提升，同时高密度化发展趋势持续。公司作为小间距灯珠的行业龙头，率先量产应用于4K/8K MiniLED 显示产品，P0.9Mini LED 显示系列作为业内量产最小间距的代表获得市场主流显示屏厂的认可，6 月已推出超高对比度的P0.7MiniLED 显示产品系列，同时P0.6 以下产品及MicroLED 应用也做好了技术和市场布局。公司上半年提出 10 亿元新一代 LED 封装器件及芯片的产能扩充计划，随着产能逐步释放，公司小间距业务营收有望保持快速增长，抵消白光封装业务和芯片业务的负面影响。

    【投资建议】

    预计公司19/20/21 年营业收入分别为41.71/52.84/59.32 亿元，归母净利润分别为5.49/7.43/8.43 亿元，对应EPS 为0.89/1.20/1.36 元，PE13/10/8 倍。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    小间距下游需求不及预期；

    公司扩产进程不及预期。