公司发布2019 年三季度报告。公司发布2019 年三季度报告，实现营业收入25.80亿元，同比下降7.71%；实现归属于上市公司股东的净利润3.13 亿元，同比下降18.39%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.82 亿元，同比下降15.94%；基本每股收益为0.51 元。

    LED 行业持续下行，公司业绩承压。由于LED 芯片行业的无序扩张以及贸易战等因素的影响，2018 年以来，LED 芯片价格持续下滑，目前仍处于下行趋势中。受上游芯片价格下滑以及下游需求不振的影响，照明LED 封装产品的价格也出现一定下跌。公司拥有部分LED 芯片及白光封装产能，短期内业绩受到较大的压力。

    从同行业看，部分LED 芯片企业亏损较为严重，已经出现关厂的现象，未来随着Mini LED 等新应用的快速兴起，供需关系有望得到改善。

    单季营收和净利润环比增长，龙头优势依然存在。公司三季度单季实现营收9.54亿，环比增长34.9%；实现归母净利润1.16 亿，环比增长26.3%。公司在行业下行周期依然能够实现营收和利润的环比增长，说明公司依然保持着较强的市场竞争力。公司是国内最早生产LED 的企业之一，也是我国LED 封装行业的龙头企业，技术和规模处于领先地位。公司的自主品牌REESTAR 系列获得了国际高端市场的认可，品牌效应突出，我们依旧看好公司长期发展。

    Mini LED 仍具看点，未来两年将持续受益。近两年Mini LED 技术进展迅速，市场开始逐步释放。公司在Mini LED 领域一直走在市场前列，今年新增了很多MiniLED 背光客户，预计未来两年有望释放业绩。在RGB 领域，公司P0.9 Mini LED显示系列已经获得了市场的认可，同时公司也在为P0.6 以下产品及Micro LED 应用进行技术和市场布局。我们看好Mini LED 市场的发展前景，公司未来两年有望大幅受益Mini LED 市场的快速增长。

    投资建议：考虑到LED 行业竞争格局仍没有好转，上游芯片价格持续下滑，下游白光需求不振，我们下调对公司的盈利预测，将2019-2020 年EPS 从0.81、1.03 、1.29 调整至0.67、0.85 和1.00 元，对应PE 为15.1、11.7 和10.1 倍。考虑到今年是公司的业绩低点，且目前已到四季度，我们采用2020 年业绩给公司估值，我们认为公司合理估值水平为对应2020 年15-20 倍，对应目标价12.80-17.07 元，维持“买入”评级。

    风险提示：扩产进度不及预期；产品价格持续下滑；下游需求不及预期。