【投资要点】

    　　 2019 年前三季度公司实现营业收入25.80 亿元，同比下降7.71%，实现归母净利润3.13 亿元，同比下降18.39%。

    　　 三季度环比改善，得益于小间距产品新增产能释放。公司第三季度实现营收 9.54 亿元，环比增长34.88%，改善明显，主要得益于公司新增产能逐步释放，公司上半年提出 10 亿元新一代 LED 封装器件及芯片的产能扩充计划，新增产能主要为小间距显示产品。目前下游小间距LED 显示屏市场依旧保持快速增长，同时Mini LED 在高阶电竞屏背光和超小间距LED 显示领域也加速渗透，拉动公司业绩增长。

    　　 LED 照明需求仍待回暖，芯片业务和白光封装业务短期承压。去年以来，受贸易战和宏观经济下行影响，LED 照明行业需求增长放缓，上游芯片和中游封装厂出现产能过剩，芯片价格大幅跳水，行业整体面临盈利能力下滑的局面。公司芯片业务和白光封装业务在行业不景气的背景下，也面临较大压力。公司一方面通过提高盈利水平较高的RGB显示产品收入占比，大力发展Mini LED 等新技术；另一方面，持续开展节流降本管理，通过供应商管理、产品工艺优化和自动化升级改造等措施有效节约原材料、设备及人工成本。未来随着照明需求逐步回暖，Mini LED 渗透率逐渐提高，公司有望重回增长。

    　　【投资建议】

    　　 由于LED 照明行业仍待需求回暖，芯片业务和白光业务仍对业绩有一定拖累，故下调公司盈利预测。下调公司19/20/21 年营业收入分别至36.05/43.59/51.29 亿元，下调公司19/20/21 年归母净利润分别至4.05/5.31/6.32 亿元，对应EPS 为0.66/0.86/1.02 元，PE 16/12/10 倍。

    　　 维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　 小间距下游需求不及预期；

    　　 公司扩产进程不及预期。