投资要点：

    　　首次覆盖，目 标价14.69 元，空间26%，增持。市场认为LED 行业目前的周期底部，企业竞争压力加剧。我们认为LED 中的封装龙头受益于下游细分领域拉动，未来仍有一定成长性。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.77/0.98/1.16 元，参考可比公司估值，给予2019 年20 倍PE、2.2 倍PB，折中后给予目标价14.69 元。

    　　行业竞争加剧，公司稳健经营，综合优势凸显。全球LED 封装产能向中国转移，中国LED 封装产能向大厂集中，呈一超多强格局：“一超”木林森积极扩张构建规模优势，国星光电则领跑“多强”，稳健经营凸显内生成长能力。

    　　小间距LED 持续景气，奠定成长基础。小间距LED 显示：性能优于传统显示屏，成本下降推动市场规模和渗透率上升。从SMD 到COB，封装技术进步助力LED 显示屏间距进一步缩小。小间距LED显示应用领域广，潜在市场在千亿规模。

    　　Mini LED 性能突出，打开未来成长空间。Mini LED 是Micro LED的过渡方案，目前主要应用于背光领域。Mini LED 背光有望突破高端显示领域，与OLED 竞争市场。Mini LED 对封装厂提出高要求，国星光电布局和研发行业领先。

    　　风险提示：RGB 扩产计划未能按时完成的风险；小间距LED 竞争加剧，价格大幅下降的风险；Mini LED 推广不及预期的风险。