投资要点：

    维持“增持” 评级。考虑到疫情反复对下游需求的抑制，我们下调公司2022-2024 年EPS 分别至0.47（-0.09）、0.63（-0.12）、0.77 元，参考国内主要LED 封装上市公司的估值水平，我们给予公司2022 年25 倍的PE 目标，下调目标价至11.75（-5.05）元。

    向上盈利弹性或将持续释放。2021 年在行业回暖的带动下，公司实现收入38.06 亿元，同比+16.64%，实现归母净利润2.03 亿元，同比+100.28%；2022 年Q1，因受到区域性疫情的影响，收入和归母净利润分别下滑10.3%和42.9%至7.22 亿元和0.21 亿元。当前看，我们认为公司向上的盈利弹性仍将持续释放，一方面，国内疫情总体上已经得到控制，需求端将会逐步恢复；二是，公司确定性扩产项目将有力支撑后续的规模扩张，封装器件扩产项目正处产能爬坡阶段，吉利产业园项目也于2021 年动工，新产能亦将持续释放；三是，子公司国星半导体经营向好，亏损在快速收窄。

    牵手H客户进一步打开成长空间。公司公告同H客户签订全面合作协议，双方将优势互补，建立联合创新中心，着力Mini/Micro、车载HUD、直显RGB 器件、健康照明等方向的创新合作。叠加公司母公司广晟集团和H 客户于2021 年战略合作伙伴的达成，我们看好公司与H 客户未来合作的进一步深化，公司成长空间亦将被进一步打开。

    催化剂。直显、Mini LED 以及车载LED 需求快速上升。

    风险提示。疫情反复影响下游需求。