本报告导读：

    收购风华芯电，半导体布局进一步完善，子公司国星半导体亏损亦逐步收窄；传统封装业务确定性扩产支撑规模扩充；同重要客户的全面合作将进一步打开成长空间。

    投资要点：

    维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024 年EPS 分别至0.47、0.63、0.77 元的预测，考虑到公司半导体业务布局的完善动估值提升，参考国内主要LED 封装及半导体公司的估值水平，我们上调公司2022 年PE 目标至30 倍，上调目标价至14.1（+2.35）元。

    收购风华芯电，半导体业务布局更进一步。公司发布公告，拟以2.69亿元收购风华高科持有的风华芯电99.87695%股权。风华芯电主营半导体封装业务，成立于2000 年，当前拥有20 余条半导体封装测试自动化生产线，可生产22 个封装系列，1000 余个品种，60 亿只以上的半导体分立器件和超过7 亿块集成电路。此次收购，是国星在半导体产业链上纵向整合的又一步，同时，广晟旗下上市集团布局各有侧重，将风华芯电并入国星，随着布局日趋完善，风华芯电包括国星未来亦将在资本投入、规模扩充、运营优化的能力上逐步提升。

    当前看，我们维持公司向上的盈利弹性仍将持续释放的判断。一是国内疫情总体趋于缓和，公司传统业务的需求有支撑；二是，公司确定性扩产项目将有力支撑后续的规模扩张；三是，随着规模放大，子公司国星半导体经营向好，亏损在快速收窄。此外，公司已同H 客户签订全面合作协议，当前合力研发的新兴应用项目未来将逐步落地；同时，和控股股东佛山照明的协同效应未来也将逐步显现。

    催化剂。直显、Mini LED 以及车载LED 需求快速上升。

    风险提示。疫情反复影响下游需求。