公司主营12-1100kV 高压隔离开关及接地开关

    公司主营高压隔离及接地开关，属于电器机械及器材制造业中的输配电及控制设备制造业。公司产品覆盖12～1100kV 各电压等级，主要是126kV 及以上高压隔离开关，近三年126kV 以上产品占营业收入的90%以上。主要用户包括电网企业、发电企业及工矿企业。公司的主要竞争对手是中国西电、平高电气、新东北电气、山东泰开、江苏如高，按中标数量计算，公司256kV 以上高压隔离开关的市场占有率居第一位，三年平均为25.08%。

    126kV 隔离开关的市场占有率约10%，居行业前五。2008 年、2009年公司收入增长16.72%、-1.42%，净利润分别增长42.86%、4.81%。毛利率分别为34.05%、36.62%，保持稳步上升趋势。

    电网改造及智能电网建设还将保持较快增长

    电网改造以及智能电网的建设规划将保证输配电设备企业的景气期较长。在电网投资的拉动下，我国高压开关行业快速发展，根据《高压开关行业年鉴》， 2003－2008 年，我国高压开关产值增长率分别为44.3％、32.5％、23.5％、24.6％、33.3％和20.07%。

    跨区输电特高压线路是电网建设的重点之一，国内众多重大特高压、超高压工程建设项目开工，将为包括隔离开关在内超高压、特高压开关的发展提供重要的机遇。智能电网在2010 年试点阶段完成后进入全面建设阶段，配网产品需求也将迅速增长，公司126kV 以下产品市场前景广阔。

    募集资金用于改扩建特高压与配电网产品项目，扩大产能此次IPO 拟发行不超过2,500 万股，投入《高压隔离开关和接地开关易地改扩建项目》、《高压电器公司迁扩建项目》和《有色金属特种铸造项目》。分别针对高压、特高压隔离开关的改扩建；

    126kV 以下配网用隔离开关及接地开关产品；主要部件铝合金铸件的生产。公司预计本次募投项目达产后，每年可增加销售收入46,864 万元，增加税后利润7,349 万元。此外，公司的储备项目及产品还有断路器、GIS、光电互感器，有望成为新的增长点。

    建议询价区间26.7-31.2 元

    我们预计公司未来三年的业绩分别为0.89 元、1.14 元、1.46 元，年均增长率约25%。参照近期二级市场的估值水平，给予公司2010 年30-35 倍PE，合理估值26.7-31.2 元。