高压开关行业竞争态势渐趋成型。以平高、沈高、西开为第一梯队，泰开、长高、如高等为第二梯队的产业格局已然稳定。252KV 及以上高压开关产业壁垒较高，竞争态势比较缓和，而126KV 及以下则竞争较为激烈。

    组合电器开关GIS 是高压开关产品今后的发展方向。GIS 因其具备较高集成度，同时可以置于室内并做到免维护，因此具备高可靠性并节约大量设备占地，是综合自动化变电站开关设备的首选。

    分析近年来高压开关产量数据，用GIS 取代分立断路器、隔离开关的趋势十分明显，且电压等级越高，替代进度越快。

    在高压开关行业，公司处于第二梯队领先位置，主要生产高压隔离开关及接地开关，产品覆盖12～1100kV各电压等级，公司是目前国内规模最大的高压隔离开关生产企业之一。

    2007-2009 年公司在国家电网公司和南方电网隔离开关（含接地开关）招标中一直名列第一，252KV 及以上高压隔离开关市场占有率平均达到25.08%，优势地位显著。但是在126KV 及以下高压隔离开关由于竞争激烈公司市场占有率仅为10.5%（2008 年数据）。

    募集资金投入高压隔离开关和接地开关异地改扩建项目、高压电器公司迁扩建项目以及有色金属特种铸造三个项目，拟以募集资金分别投入2.4 亿、0.54 亿和0.51 亿，总计投入3.46 亿。

    我们预计公司2010-2012 年收入分别为4.3 亿、4.63 亿、5.09 亿元，EPS 分别为0.77 元、0.83 元、0.89元。

    公司是高压开关行业第二梯队首家上市公司，我们选取wind分类的电气部件与设备子行业作为估值基准。根据2010 年8 月6 日收盘价，该行业2010 年均值为29.64 倍PE，中值为38.45 倍PE。我们认为给予公司同步于行业平均估值的31-33 倍估值是合理的，对应公司中远期目标股价区间为23.87-25.41 元。

    风险因素：原材料价格波动、同业竞争加剧。