报告关键点：

    受益一次设备市场回暖，订单增长，价格提升。

    组合电器和新材料业务增厚未来业绩。

    目标价16.00元，给予增持-A评级。

    报告摘要：

    行业触底反弹，订单锁定明年业绩增长：长高集团是一次设备上市公司中受益两大电网订单比例最高的公司。从今年国网的招标情况看，长高集团今年220kV及以上电压等级的订单同比去年增长45%。上半年国网集中招标中隔离开关价格出现行业拐点，公司下半年的中标价格比上半年有明显回升，其中220kV隔离开关价格上涨15%，110kV隔离开关价格上涨20%。

    收购湖南天鹰高压开关公司拓展产品线：今年8月份，公司终止了原计划的募投项目“有色金属特种铸造项目”，出资4400万元收购了湖南天鹰高压开关电器有限公司，并增资3000万元，增加湖南天鹰高压开关电器有限公司的注册资本。

    湖南天鹰高压开关公司具有国家电网和南方电网的110kV组合电器和断路器的入网资质，能够丰富长高集团的产品线，弥补常规产品隔离开关市场增速不足的问题。

    铁基耐磨材料市场前景广阔：2010年10月，公司出资5220万元投资湖南湘能特钢股份有限公司，并更名为湖南长高新材料股份有限公司，主要生产铁基耐磨材料，应用于电厂中的球磨机，以及钢铁和矿山中。该产品与同类的耐磨钢材相比具有较高的耐磨性能和性价比，市场前景广阔。

    盈利预测与评级：预计公司2011-2013年的EPS分别为0.57元，1.02元和1.09元。

    公司的房地产业务2013年以后将不再贡献业绩，2012年扣除房地产业务后EPS为0.8元，给予增持-A评级，目标价16.00元，对应2012年主营业务EPS20倍的市盈率。

    风险提示：1. 存在国网公司改变投资计划的风险； 2. 存在组合电器业务推广受阻的风险； 3. 存在新材料业务推广受阻的风险。4. 存在特高压建设推广低于预期的风险。