主要观点

    我们认为光气作为天马精化AKD产品不可或缺的原料之一，未来集团有望将收购的光气资源注入到上市公司。未来如果光气能实现自给，我们预计AKD成本至少能降低2000元/吨，而目前公司AKD吨毛利仅2000元左右，因此，一旦公司光气资源实现自给，AKD产品毛利率将大幅提高，成本优势更具国际竞争力。

    我们暂时维持2011-2012年0.99和1.77元的盈利预测，以最新收盘价35.24元计算，对应的PE分别为35倍、20倍我们看好公司未来的发展前途，并且业绩超预期因素较多，详见我们5月9日的深度报告《多个重磅产品浮出水面，未来增长潜力巨大》，调高对公司的投资评级至"强烈推荐"。

    风险提示

    新项目达产进度低于预期。

    虽然集团把光气资源注入到公司的预期较强，但具体实施与否和注入时间仍存在一定不确定性。