公司发布非公开增发预案。本次非公开发行股票的数量不超过2,400万股，募集资金上限为50,000万元。发行价格不低于20.83元/股。募集资金投向主要用于收购的山东天安化工以及南通纳百园的建设，项目包括AKD产能、光气下游衍生物及新增医药中间体。

    依托稀缺光气资源，拓宽产业链长度深度

    本次非公开项目包括：天安化工2万吨AKD原粉项目，改扩建5万吨光气及其衍生品项目，5000吨氯甲酸酯、1000吨氯甲基异丙基碳酸酯项目，纳百园1万吨1KD原粉、3000吨氰乙酸甲酯、50吨TRP催化剂和180吨DBSO技改项目。

    从整个中国光气产业的角度看，2011年，全国260多万吨/年光气产能，从光气出发的直接下游产品市场空间接近370亿元，平摊到每万吨光气产能所产生的直接下游产品的市场价值为1.4亿元/年。公司光气扩产后可以满足主产品AKD原粉的原料供给。项目达产后，公司AKD原粉产能将从4万吨増到7万吨，进一步强化市场地位。

    医药中间体品种拓宽，盈利能力有望提升

    新建各个项目发展潜力较大。其中，氯甲酸酯因国内外价格差距较大，公司合格产品可实现进口替代。氯甲基异丙基碳酸酯主要用作抗艾滋病和乙肝药物替诺福韦的中间体。替诺福韦是世界卫生组织WHO艾滋病治疗指南推荐的艾滋病抗病毒一线药物。氰乙酸甲酯是纳百园主打产品的主要原材料，可大幅降低生产成本。TRP产品是用于纸浆和织物双氧水漂白的新型催化剂中间体，可以减少50%以上的双氧水和电力消耗，环境友好化工品。DBSO是抗感染类药物的重要医药中间体，是目前临床效果最佳的β-内酰胺酶抑制剂。

    募投项目2012年底至2013年中逐步达产，提供未来助力。

    公司募投项目目前已经开建，光气项目将于2013年中期建成，其他项目将于12年底13年初完工。预计公司2012-2014年EPS分别为1.05元、1.33元、1.67元，对应PE 24倍、19倍、14倍，给予“买入”评级。