投资要点：

    公司已完成造纸化学品、医药中间体、农药化学品三大产业布局；

    近期公司葡甲胺通过FDA 审核，DMP认证工作正在推进；

    定增项目及原料药收购项目将极大完善公司产业布局。

    报告摘要：

    未来几年AKD等产品规模迅速张。目前公司已经形成以造纸化学品、医药化学品、农药化学品为核心的三大产业系列。目前公司拥有AKD产能4万吨，市场占有率保持在60%以上。公司医药化学品主要包括A酯、A胺、A醇、保护氨基酸和葡辛胺等产品，用于多肽类、抗病毒、心脑血管等药物的生产。

    通过FDA审核，产品盈利能力逐步提升。今年4月份公司公告，收到美国食品药品监督管理局(FDA)书面通知，公司的“葡甲胺（Meglumine）”生产工厂已经通过FDA的cGMP审核。随着公司GMP认证工作逐步完成，产品档次、售价均有望大幅提升。

    收购天立原料药，进入下游领域。近期公司公告，收购苏州天立原料药有限公司100%股权。通过收购天立原料药，有利于公司加快在国家药监局申请相关原料药品种药证的获批时间。公司的产业链将延伸至医药中间体的下游原料药，为公司发展开辟了新的增长点。

    募投项目：完善产业布局，提升增长动力。公司定增募投项目包括新建20000吨/年AKD原粉项目、改扩建50000吨/年光气及光气化衍生产品项目、新建5000吨/年氯甲酸酯、1000吨/年氯甲基异丙基碳酸酯项目、10000吨/年AKD原粉项目等。这些项目完成后，公司产业链更加完善，盈利能力将逐步提升。

    盈利预测。预计公司2013－2015年EPS（摊薄前）分别为0.49元、0.72元、0.97元，给予“增持”评级。