投资摘要

    精细化工和医药原料药双动力

    公司原有业务主要是精细化工和医药中间体，近年来公司开始在稳定原有业务的基础上，积极向上下游业务领域进行拓展，通过收购获得光气资源，并拓展到农药中间体业务；医药中间体延伸进入原料药板块，目前正在积极发展保健品业务。公司未来的发展方向就是在稳固原有业务的基础上，积极发展医药和保健品业务。

    原有业务触底反弹

    AKD业务价格和毛利逐步回升，未来公司会受益于国内外市场结构的变化和集中度的提升，业绩有望保持稳定。新产品ASA逐步推向市场，毛利较高，有望提升公司造纸化学品业务板块业绩。

    新增业务市场广阔

    公司逐步切入农药中间体、医药原料药和保健品领域。农药中间体是光气的副产品，今年业绩增速快。原料药品种氯吡格雷市场关注度高，保健品领域市场前景广阔，公司正积极进入保健品生产、销售业务。

    给予“未来六个月，中性”评级

    公司13年实现EPS0.08元，预计14年实现EPS为0.09元，以10月8日收盘价8.39元计算，静态与动态PE分别为92.09倍和59.11倍。公司业务包括精细化工和医药原料药，按照申万三级行业分类，其他化学制品行业上市公司13、14年市盈率中值为47.53倍和46.60倍。化学原料药上市公司13、14年市盈率中值为45.75倍和39.98倍。公司目前的估值高于化学制品和化学原料药行业平均估值。考虑到AKD市场竞争格局的改善以及公司的龙头地位，ASA即推广逐步展开，公司正加紧进入医药原料药及保健品领域，这两者将改善公司毛利水平，公司传统业务见底，新增业务毛利水平高于原有业务，并将很快贡献业绩。我们看好公司未来的发展前景，考虑到估值及公司业绩增速，首次给予公司未来六个月“中性”评级。