事件：

    公司发布2014年三季报，3季度实现营业收入2.81亿，同比增长5.8%；归属于母公司股东的净利润1054万元，同比减少4.89%；基本每股收益0.02元/股。1-3季度总共实现营业收入7.77亿，同比增长1.32%；归属于母公司股东的净利润4040万元，同比增加1.06%；基本每股收益0.07元/股，同比减少12.5%。

    报告摘要：

    综合毛利率与期间费用率与上年基本持平。公司主营业务保持稳定，保健品业务还未爆发，因此前三季度波澜不惊。3季度综合毛利率17.68%，比上年增加0.73个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.96%、6.16%、1.99%，比去年同期分别变动-0.41、0.08、0.99个百分点。年初到报告期末公司综合毛利率18.28%，比上年同期增长了0.09个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.91%、7.09%、1.51%，比去年同期分别变动0.22、0.58、0.16个百分点。期间费用率12.51%，比上年增加0.96个百分点。

    坚持转型保健品路线。13年12月，公司发布公告拟与韩国星宇共同出资，设立合资子公司天森保健品（苏州）有限公司，从事保健食品生产。公司现有的原料药品种中，以胞磷胆碱为原料制成的保健品可以预防老年痴呆，在中国的市场前景可观。14年6月公司以增资认购苏州神元生物科技股份有限公司21.16%的股份，神元生物的主营业务是铁皮石斛产业研发、生物组培、生态栽培与深加工，功效良好。

    盈利预测及投资价值：我们看好公司转型保健品的行业前景与相关产品的市场空间。预计公司2014、2015年的EPS（摊薄）为0.11、0.16，对应当前股价PE为81X、56X。维持“增持”评级。