业绩简评
公司一季度营收3.12 亿元,同比下滑12.73%;归属母公司股东净利润为6,177 万元,同比下滑29.92%,对应的EPS为0.26 。
经营分析
下游行业低迷影响公司业绩:一季度,大中客销量同比仅增长3.2%,乘用车销量同比则下滑1.8%,下游行业的低迷,影响大中客与乘用车空调销量。一季度,公司营收与毛利同比分别下滑12.7% 与19.2% ,均超过下游行业下滑幅度。
暂未受校车需求爆发影响,未来受益程度仍有待验证:一季度,国内校车销量6,489 辆,带动客车行业销量增长;但因该部分校车基本为宇通等整车龙头企业直接抢占,公司“终端模式”尚未发挥作用,故目前受益程度有限。从目前看,《校车安全管理条例》对校车的要求较此前更为宽松,故2012年校车需求的释放进程可能低于此前预期;对松芝而言,作为客车空调龙头,公司受益校车需求爆发毋庸置疑;但其“终端模式”短期内难以获得较多份额,未来受益程度仍有待验证。
盈利能力明显下行:一季度,下游行业较差的景气度影响公司盈利能力;
公司一季度毛利率为29.33%,同比下滑2.4 个百分点;与此同时,因费用具有较大刚性,公司管理费用与销售费用同比均有所增加,公司一季度三费比率同比增加4.7 个百分点,大幅拖累盈利能力。一季度,公司净利率为15.00%,同比下滑3.0 个百分点。
盈利预测
我们预测公司2012至2014年归属母公司股东净利润分别为2.65 、3.12 、3.65 亿元,同比增长14.6% 、17.4% 、17.2% ;对应EPS分别为0.85 、1.00 、1.17 元。
投资建议
公司目前股价对应2012年PE为13.9 倍,维持公司“买入”评级。