事件：

    　　2025 年4 月2 日、4 月25 日，公司分别发布2024 年报、2025年一季报。2024 年，公司实现营业收入204.37 亿元，同比增长21.19%；实现归母净利润0.58 亿元，同比减少24.09%。2025 年第一季度，公司实现营业收入48.82 亿元，同比增长5.07%，实现归母净利润-5894.98 万元，同比下滑470.51%。

    　　观点：

    　　核心主业景气度维持、产品不断升级推动经营性指标大幅提升，年内管理费用及少数股东损益拖累归母净利润。2024 年全球智能手机、中国新能源汽车出货量同比分别增长6.4%、4.5%，维持高景气，支撑公司核心主业稳健增长。2024 年公司实现营业收入204.37 亿元，同比增长21.19%。公司加大核心业务研发投入与技术创新，光学摄像头模组与光学镜头竞争力持续增强，稳定供应国内主流手机厂商，带动整体毛利率增长1.58pct 至11.6%，经营性指标持续提升，扣非归母净利润-1271 万元，同比上升95.66%，大幅减亏。但由于年内公司实施2024 年第一期限制性股票股票与期权激励计划使股份支付费用同比增长，以及少数股东损益同比增加，影响当期净利润，导致2024 年归母净利润同比下滑24.09%。

    　　2025 年一季度，受上年同期基数较高及主要手机厂商无旗舰机型发布等因素影响，公司业绩短期波动较大。

    　　国产高端制造确定趋势下，核心产品持续升级，看好公司长期增长。头部手机厂商通过差异化与产品规格升级带动消费者换机需求，光学零部件及模组持续升级迭代趋势确定。公司自研MGL多群组镜头主动对位技术、CMP/GMP 小型化模组封装技术等持续迭代，摄像头模组技术整体领先业界，并推动拓展至车载行业；7P 光学镜头、潜望长焦镜头等均已量产，8P 高像素主摄、玻塑混合等镜头研发成功，指纹识别、3D ToF 技术保持领先，有望持续拓展市场份额。公司出口业务收入占比13%，直接出口美国业务占比较小，受关税事件影响不大，在国产高端制造趋势下，公司凭借整体技术优势及产品竞争力，有望直接受益。

    　　盈利预测及投资评级：2024 年公司主营业务持续大幅减亏。2025年，在外围关税+国产替代愈发确定背景下，公司作为光学领域领先供应商有望直接受益。智能手机方面，全球手机出货量有望维持增长，叠加产品规格不断升级，公司核心产品价值量有望提升；在技术优势及产品竞争力基础上，公司推动光学产品向车载领域拓展，聚焦核心客户及优势业务，公司该领域有望实现持续增长。考虑到公司2024 年管理费用及少数股东损益拖累归母净利润，拉低基数，出于谨慎性原则，我们下调公司2025-2026 年盈利预测（原值4.16/5.87 亿元），预测2025-2027 年实现归母净利润分别为0.89/1.68/2.73 亿元，对应PE 分别为418.2/222.1/137.1倍。我们选取工业富联、联创电子、水晶光电作为可比公司，考虑到公司扭亏后业绩具备较大复苏空间、增长确定性较强，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费电子需求恢复不及预期；大客户新机型发布节奏存在不确定性；宏观经济复苏不及预期；关税影响风险；第三方数据引用风险。