西北地区管道制造业龙头

    公司是西北区域最大的供、排水管道生产企业，产品种类和规格齐全，在宁夏和周边四省区（内蒙、陕西、甘肃、青海）市场占有率第一；西北市场占有率40%以上。公司混凝土管道产品包括预应力钢筒混凝土管（PCCP）、预应力钢筋混凝土管（PCP）和钢筋混凝土排水管道（RCP）三大类； 塑料管道产品包括硬质给水用聚氯乙烯(PVC-U)管和高密度聚乙烯(HDPE)管两大类。

    水资源紧缺和城市建设带来供水管道旺盛需求

    我国是水资源短缺国家且分布不均，大力发展供排水系统是水资源开发利用总体规划最重要的环节之一；并且随着城市人口和城市规模的不断增加，城市供水不足矛盾日益突出。据统计，全国约60%城市供水不足，平均每年因缺水影响工业产值2,000多亿元。在城市新建和改造市政输水管网、污水处理系统、防洪排涝设施以及第二水源建设过程中，产生巨大的管道需求量；

    另外在农业农村水利建设过程中也存在大量的管道需求。根据测算，仅我国西北地区在“十一五”期间的混凝土管道和塑料管道需求将达到135 亿元。因此，我国供排水管道市场预计将继续保持快速发展的趋势，管道生产企业面临巨大的发展机遇。

    募集资金项目公司有助于提高产能，东扩谋第二核心市场

    公司在牢固掌握西北市场的基础上积极开拓京津唐地区核心市场。募投项目位于宁夏和天津两地，核心产品PCP、PCCP、RCP、PE 复合管分别新增产能90 公里、115 公里、90 公里、2155 吨，新增产能占比分别为28%、58%、26%、22%；我们认为公司产能利用率在行业中处于领先地位，募投项目的实施有助于公司通过外延式扩展盈利能力。

    公司合理的价值区间23.0-30.0 元/股

    预计公司2010-2012 年收入分别达到9.15、11.53 和13.65 亿元，增速分别为27.21%、27.58%和19.22%；归属母公司净利润1.45、1.96、2.19 亿，公司10-12年每股收益（摊薄后）为1.04、1.40、1.57 元。

    运用绝对估值法（FCFF）计算公司合理价值区间为19.84-27.83 元/股，相对估值法计算公司合理价值区间为26.00-31.20 元。综合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司合理的价值区间为23.0-30.0 元，隐含公司2010 年市盈率22-28 倍。