2011 年上半年，公司实现营业收入4.01 亿元，同比增长5.49%；营业利润6123 万元，同比下降2.92%；归属于母公司净利润5056 万元，同比增长0.08%；摊薄每股收益0.23元。

    上半年业绩受毛利率影响较大。管道需求主要集中在3-11月份，公司全年业绩关键在下半年。上半年经营情况看，收入符合预期，但由于钢铁、塑料树脂等原料价格上涨导致综合毛利率下降4.66 个百分点，对净利润造成一定影响,其中混凝土管毛利率下降2.05 个百分点，塑料管材下降9.01 个百分点。费用控制良好，上半年费用率11.33%，同比下降2.89 个百分点。

    募投项目投产是业绩增长主动力，覆盖区域市场需求良好。

    天津海龙二期投产贡献PCCP年产能55km，地区的南水北调建设和滨海新区建设对PCCP管需求带动明显。新疆PCCP管项目预计2012年下半年投产，贡献PCCP年产能110km，PCCP管总产能可达365km，较IPO前增长82.5%，预计新增EPS0.2元。

    宁夏PCCP扩建项目为建设年产能60kmPCCP移动生产线，因订单原因延缓建设，获得订单后可随时启动建设。

    水利投资进入黄金期，管道企业受益相对集中。若将水利行情分为政策预期、政策推出、实质收益三阶段，我们认为现在处在第二阶段。水利建设存在资金落实和水利普查的过程，后续具体性政策有望陆续推出，届时水利相关公司将实质受益。混凝土管企业在水利投资中的受益会相对集中，由行业特点决定：存在运输半径；大型工程对企业资质和产品质量要求高。目前水利投资存在因部分欠发达地区的土地出让金收入较少而可能影响地区水利建设的潜在问题，有专家建议部分上缴中央财政再分配，若此方案执行可提高西北欠发达地区的水利建设积极性。公司混凝土管道在宁夏市场占有率60%以上，PCCP市场占有率接近95%，在周边四省市场占有率约40%，将是西北水利建设受益最大的公司之一。

    盈利预测与估值：预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、0.88元、1.02元，最新收盘价20.45元，对应PE分别为29倍、23倍、20倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：原料价格继续上涨；中标合同不达预期风险。