投资要点：

    事件：公司将在山西清徐经济开发区投资管道生产建设基地

    公司将在山西清徐经济开发区投资设立子公司并实施管道生产建设项目，项目总投资在5.91 亿元，分为三期建设，建筑总工期共计三年。一期工程为PCCP管道120km年产能生产线，工期从2012.3至2012.9；二期工程建设年产UPVC生产线16条，建设工期2013.3至2013.9；三期工程为PCP管生产线2 条，年产能为80km，建设工期2014.3至2014.9。

    一期工程今年年内完成，明年全面贡献利润

    一期项目工程为预应力钢筒混凝土输水管道（PCCP）120Km，其中大口径1200-3600mm 生产线一条，年产能在50km；直径800-1200mmPCCP 管生产线一条，年产能70Km，投资约2.17亿元，9 月份可以正式投产，预计可实现年均收入2.12亿元，利润4380万元。12年贡献量较少预计在0.05 以下，13 年预计可以贡献0.167元。

    进一步巩固公司市场地位，实现稳步扩张

    公司作为西北地区及“津京唐”地区最大的供排水管生产线商，通过布局山西市场，进一步提高区域市场占有率。近年来在山西省获得的订单不断增多，并且管材具有运输半径，运输成本较大。通过布局山西可以更好提高供货效率和降低运输成本，并辐射其他地区。山西作为一个水资源匮乏的省份，在“十二五”期间水利建设总投资达到1000 亿元，在实施《山西大水网规划》中的“两纵十横”达到200亿元。

    估值与投资建议

    鉴于在行业和区域内优势地位以及新建项目带来的业绩新增长点，我们看好公司的发展，预计2011-2013 年摊薄后的EPS为0.62、0.8、1.05 元，对应11年20倍市盈率，投资价值在逐渐显现，维持“增持”评级，等待12 年订单带来的业绩释放。

    风险提示

    宏观经济大幅波动造成的系统性风险，水利建设投资速度慢于预期，公司项目进展缓慢，水泥、钢材、树脂等原材料价格大幅上涨