事件评论

    营收大幅下降，中期业绩下滑。受宏观调控影响，公司上半年新接订单较少且执行放缓，营收同比下降26%。盈利方面，塑管毛利率大幅提升，混凝土管毛利率小幅下滑，综合毛利率同比提高1 个百分点，费用率同比上升0.9 个百分点，营业利润同比下降约22%。需要注意的是，报告期内，公司非经常性损益大幅增加630 万元，增厚了业绩，最终归属净利润同比下滑收窄至12%。

    PCCP 输水管材订单有望得到释放。西北、华北水资源贫乏，亟需水利建设合理配置有限水资源，两地水利工程众多，将陆续进入招标阶段。公司产能分布于宁夏、新疆、天津和山西（在建），将有效辐射北方缺水区域，随着水利项目的逐步施行，PCCP 订单有望迎来大幅增长。

    RCP 排水管材有望受益暴雨驱动。北京、宁夏暴雨内涝再次揭示我国排水管网系统建设落后，或将推动新建排水管网标准的提高以及老旧管网的升级改造。青龙管业在上市公司中RCP 产能最大，其子公司三河京龙销量在北京市场占有率排名前三，且具备混凝土管非开挖顶管技术，若北京市场启动将直接受益。

    今年业绩受制宏观调控，关注下半年订单释放。公司去年结转订单较少，今年上半年新接订单基本与去年同期持平，据此我们估计目前在手订单3-4 个亿。鉴于整体形势不佳，新接订单少，且执行放缓，下调2012-14年业绩从0.40、0.56 和0.75 元至0.31、0.48 和0.68 元，对应PE 分别为24、15 和11 倍，关注下半年到明上半年订单释放，谨慎推荐。