2012年EPS0.28元，完全符合预期。公司昨晚发布2012年业绩快报：2012年实现营业收入8.4亿元，同比下降15%，实现归属于母公司股东净利润9212万元，同比下降23%，EPS0.28元，完全符合我们此前预期。2012年业绩下滑的原因一方面是2010-2011年公司新签订单大幅减少，另一方面是地方政府资金吃紧，导致水利工程施工延缓，公司订单结转速度放缓。

    “南水北调”及西北水利工程驱动PCCP管订单爆发增长。2012年下半年以来，“南水北调”中线工程河南段供水管道如期密集招标，公司合计中标金额6.34亿元。目前河南段招标已基本结束，河北段招标工作即将拉开帷幕，据悉河北段PCCP管总投资额将达到30亿元，高于河南段的25亿元。考虑到辽西北工程已牵制其他中标龙头较大精力，加之公司在天津拥有产能布局，我们预计公司在河北段招标中有望成为大赢家；此外，“四万亿”水利投资及西部大开发政策将推动西北地区水利工程加速展开，公司作为西部地区水利管材龙头，将是西北水利订单爆发最大受益者。

    新型城镇化及农业节水灌溉有望带动塑料管销量加速增长。目前我国城镇化水平刚刚突破50%，未来提升空间仍然较大，“新型城镇化”政策将推动中国城镇化进程进入第二轮快速发展阶段，大规模的城镇基础设施建设将有望推动给排水塑料管道需求加速增长，我们预计公司未来PE等塑料管产品有望以20%的同比增速增长；近期国务院印发《国家农业节水纲要（12-20年）》，要求2020年前全国新增节水灌溉工程面积3亿亩；农业节水灌溉工程的推广将催生大量塑料节水管材需求，公司节水灌溉管件销售有望受益。

    业绩拐点即将来临，一季报开始有望实现高增长。由于2012年下半年以来密集承接订单，公司目前在手订单高达9.5亿元，同比增长375%，项目供货周期为6个月至1年，我们保守预计公司2013年PCCP管业务收入将达7.5亿元，同比大幅增长200%以上。考虑到2012年Q1-Q2业绩基数较低，因此预计公司2013年一季度将迎来业绩拐点，一季报开始有望实现高增长。

    风险因素：项目竞标风险、订单结算不达预期，原材料价格大幅波动等。

    盈利预测、估值及投资建议：我们预测2012/2013/2014年公司EPS分别为0.28元/0.54元/0.75元，参考行业平均25倍估值，给予公司2013年25倍PE，对应目标价14元，维持公司股票“买入”评级。