公司2012年营业收入7.74亿,同比下降22.14%,净利润7067.96万,同比 下降41.7%,归属于母公司股东净利润7590.33 万,同比下降36.63%,每股收益0.23元,低于预期。

    公司净利率降至个位数,为2007年以来的最低值。公司2012年收入下降22.14%,主要由于水利工程项目延期影响,分产品看,混凝土管道、塑料管材收入分别下降17.62%、20.7%。由于费用有一定刚性特征,收入下降导致公司2012 年三项费用率提高3.4 个百分点至14.94%,净利率只有9.12%,是公司2007年以来的最低值。

    单季度:公司第四季度增收不增利。公司第四季度营业收入2.82亿,环比增长46%,是2012年单季度收入最多的季度,但销售费用大幅增长,环比增长183%,跟当期集中中标河南南水北调等工程有关,四季度合并净利润为亏损229万,为公司上市以来第四季度业绩最差。

    一季度亏损改变不了全年增长趋势。

    在手订单充足。公司公告今年一季度亏损30-418 万,与往年相比业绩较低跟一季度是淡季有关,也跟新设的河南等子公司前期需要投入成本有关。一季度亏损,不影响公司全年业绩增长趋势。公司去年四季度中标的河南南水北调、内蒙古、天津南水北调订单9.5亿,大部分将在今年供货和结算,部分项目在一季度有所推迟,根据整体工程进度,二季度以后有望加快,并开始贡献收入,预计二季度公司业绩有明显改善。

    河北段刚开始,中标订单规模可观。河北南水北调工程招投标启动,公司中标河北邢清第三标0.74亿,保仓段等招投标也在进行中。

    除南水北调工程外,公司核心市场PCCP管和塑料管订单也在增长。

    公司在新疆、宁夏、甘肃等核心市场混凝土管道和塑料管道订单今年也有斩获。

    盈利预测和投资建议。我们预计公司2013-2015年EPS0.48\0.69\0.75元,在手订单充足,伴随工程结算,2013年收入和净利润增长75%、110%,以目前股价8.9计算,2013PE18倍,维持“买入”评级不变。

    风险提示:工程进度和结算进度低于预期。