事件：益生股份2019 年前三季度实现营收23.86 亿元，同比+152.56%，归母净利润14.69 亿元，同比+996.05%，扣非净利润14.72 亿元，同比增长1017.16%。公司预计2019 年全年归母净利润22.5~23.0 亿，同比增长520.11%~533.89% ， 单四季度净利润7.81~8.31 亿， 同比增长241.05%~262.88%。

    其中单三季度：公司营业收入9.40 亿元，同比+112.29%，归母净利润5.65亿元，同比+456.21%，扣非净利润5.63 亿元，同比+460.73%。

    禽链价格景气，公司业绩持续兑现。Q3 鸡苗价格仅7 月初出现季节性回落，季度均价仍在7 元/羽以上的高位区间。我们估计Q3 公司父母代鸡苗销量增至300 万套，每套售价约50 元（+92%），完全成本约18.5 元/套，每套盈利31.5 元，父母代估计盈利约9450 万；商品代鸡苗销量约1.0 亿羽，均价7.0 元/羽（+89%），完全成本约2.6 元/羽，每羽盈利4.4 元，商品代贡献利润估计约4.4 亿元。预计全年公司父母代鸡苗销量可超800 万套，商品代鸡苗销量约3.5 亿羽。

    行业供需仍偏紧，旺季苗价再创新高。国内2015-2018 连续四年引种不足，2019 年1-9 月国内引种78.4 万套，同比增加39.1 万套，逐渐恢复至健康水平。目前协会企业父母代在产存栏1600-1700 万套左右，但生产效率下降、鸡苗质量不佳的问题仍未改善。需求方面，猪价大幅上涨持续拉动禽肉价格，肉鸡养殖需求旺盛，鸡苗整体供需仍偏紧。目前苗价已破13 元/羽，再创历史新高，后续随着鸡肉替代需求不断提升，禽链价格有望维持景气。

    投资建议：公司是国内种鸡龙头，禽链下游需求旺盛，苗价上涨不断超预期，公司量利齐升，业绩将持续兑现。我们调整公司2019-2021 年EPS 分别至：3.96、3.51、3.07 元，基于2019 年10 月25 日收盘价，对应的PE 分别为：8.5、9.6、11.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：鸡苗价格剧烈波动，疫情风险，原材料价格上涨，祖代鸡引种封关。