公司近况

    益生股份发布公告：公司与仙坛股份签订《合资协议书》，拟成立山东益仙种禽有限公司，主营父母代种鸡养殖、饲料加工、雏鸡孵化及销售等。该项目拟投资总额2 亿元，其中益生股份、仙坛股份分别出资占比70%、30%。

    评论

    投资种鸡养殖项目，继续推动产能扩张：公司此次投资项目聚焦父母代种鸡养殖，我们认为这契合公司主业产能扩张的战略，利于未来公司鸡苗销量增加，及竞争优势巩固。同时，结合公司此前并购烟台益春种禽等，我们预计本年公司父母代、商品代鸡苗销量分别同比约+50%、+20%，且2021 年有望保持稳定增长。此外，随公司父母代种鸡养殖量增加，鸡苗出栏结构逐步优化，我们判断未来公司盈利能力有望因此提升。

    新冠疫情影响趋减，鸡苗价格有望回升：1）近期随国内新冠疫情趋稳，屠宰、运输等环节逐步恢复，养殖户补栏积极性提高，且禽肉终端消费改善，7 月起鸡苗价格有所修复。据禽业协会数据，7 月父母代、商品代鸡苗均价环比分别+1.0%、+11.8%；2）向前看，我们判断2H20 猪肉供需缺口仍存，禽肉替代消费较强，鸡苗价格有望得到支撑，公司养殖盈利因此改善。但考虑1H20 新冠疫情对公司鸡苗销售产生冲击，鸡苗平均售价同比-57.2%，我们判断公司全年业绩有一定压力。

    布局种鸡培育及种猪养殖，着眼长期发展：近年来公司加强禽产业链上游布局，持续进行育种研发，当前已自主培育“益生909”等新品种，其料肉比等指标较好，我们认为公司鸡苗主业竞争力有望增强。同时，公司战略发展种猪养殖业务，本年于河北、山东等地成立种猪子公司，如产能投放顺利，我们认为这有助于丰富公司业务结构，并平抑业绩周期波动。

    估值建议

    当前股价对应2020/21 年11/12 倍P/E。考虑新冠疫情对鸡苗养殖利润的影响，我们下调2020 年归母净利预测12.1%至14.29 亿元，暂维持2021 年预测不变，并下调目标价13.6%至19.0 元，对应2020/21 年13/14 倍P/E，+22%空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    大规模动物疫情风险；引种大幅上升风险；进口政策不确定性